证券时报多媒体数字报

　　郑棉自2月份创出年度新高后，期价一路下滑，目前步入宽幅震荡的平台。近期在天气因素的炒作下期价出现小幅反弹，那么后期棉价将何去何从？

　　宏观环境不容乐观，中国紧缩性货币政策利空笼罩。当前全球经济已初显复苏放缓迹象，美欧日三大经济体的经济发展仍旧困难重重，新兴经济体经济发展面临较高的通货膨胀压力。国内5月经济数据解开面纱，消费者物价指数（CPI）5.5%，表明短期我国仍面临严峻的通胀压力。面对国内渐行渐高的通胀，中国央行宣布，从2011年6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　新年度全球棉花供应充足。据美国农业部最新预测数据显示，2011/2012年度全球棉花总产为2715.5万吨，消费量2601.9万吨，供需缺口较上一年度的294.8万吨明显缩窄并超113.6万吨。新年度棉花供应转过剩的格局为后期棉价奠定了一定的利空基调，制约着棉价的上涨空间。

　　进口棉或使国内棉花阶段性供给充足。前期因美棉签约量的高企，美国无法按约交售棉花，而美棉价格远远高于郑棉给美国提供了棉花回购的契机。再加上各采购国纺织行业的不景气，违约现象普遍，因此近10周以来美棉本年度陆地棉净出口量连续为负值。

　　中国的净签约量亦出现连续几周的负值。尽管如此，前期已经装运的棉花还会如期到港。据悉，截至5月26日，上一年的美棉签约出口量已经达到100%，其中中国的总签约量为108.4万吨，签约未装运的量为21万吨。目前我国从美国已经进口的棉花量为69.4万吨，如此估算6月份美棉到港量在18万吨。

　　近期受到轧花厂罢工抗议以及棉农向政府呼吁增加棉花出口的压力，印度政府决定增加100万包棉花出口，总出口量达到110.5万吨。而印度出口到中国的棉花占其总出口量的50%以上。如此来看，印度增加出口量变相增加了我国棉花供给的预期数值。

　　7月份又将迎来纺织行业的传统旺季，因为西方国家的圣诞节订单将至。但按照目前纺织企业的情况来看，因为利润空间的制约或会出现有单不敢接的境况。

　　首先，高成本压制利润空间。目前很多纺织企业都有一定量的纱线库存，而这些纱基本都是前期30000元/吨左右的高价棉纺织而成。若用这样的原料来接目前的订单，那么利润空间微乎其微。

　　其次，周转资金匮乏。在国家收紧银行贷款的背景下，纺织企业资金紧张。

　　总的来看，目前纺织企业依旧忙于消化库存。据《中国棉花工业库存调查报告》数据显示，全国纺织企业4月份纱库存环比增加13.1天，为2009年3月以来最高水平；布库存环比增加8.8天，为2010年3月以来的最高水平。而且产品和原料价格出现明显倒挂，企业面临亏损。

　　综合以上来看，宏观大氛围不容乐观，压制商品价格的上涨空间；从供需来看，在下游消费尚未明显好转的前提下，棉花阶段性供应基本充足。在后期纺织消费未有效启动之前，棉价要真正逆转跌势，压力很大。

　　（作者系金石期货分析师）