证券时报多媒体数字报

五粮液（000858）

　　评级：增持

　　评级机构：国泰君安

　　在去年底的提价大潮中，五粮液错过了最佳提价机会。目前五粮液出厂价维持509元/瓶，但是终端价已经到达889元左右，上海地区一批价809元，产品自年初以来供应偏紧，预计公司年底前提价20%以上。

　　我们认为，其中档酒增势喜人，五粮醇全年增速有望超预期。一季度六和液销量增112%，正在突破放量临界；五粮春增22%。五粮醇销量较去年同期持平，出厂均价40元左右，终端价50元左右，目前在西北等区域市场已现火爆销售迹象，今年五粮醇的销量增长有望大大超出市场预期。

　　三方面因素有望刺激未来业绩释放：一是市值考核将管理层利益与公司业绩、资本市场表现挂钩；二是集团领导换届，“十二五”开局，公司存在释放业绩迎来开门红的可能；三是同业业绩释放攀比的压力：今年贵州茅台、泸州老窖业绩大幅增长趋势明显，这将对五粮液形成一定刺激。

　　新北洋（002376）

　　评级：强烈推荐

　　评级机构：中投证券

　　专用设备领域每类产品的细分市场容量相对有限，易于形成寡头竞争的格局，从而确保较高的利润率水平；持续的研发投入构成了较高的专利进入壁垒；专用设备领域客户实质上需要的是一种专业解决方案，本土企业的“心理距离”和“物理距离”优势凸显。

　　我们认为公司从核心技术开始的发展模式，初期需要承受较大的资本投入压力，市场扩张节奏相对较慢，但是一旦掌握了核心技术将拥有更高的利润率水平，加快从技术到产品的产业化进程，有利于参与全球中高端市场竞争。

　　专业设备供应商的发展方向是针对行业或领域以客户为中心提供整体解决方案，2010年公司开始利用产品线优势向行业解决方案方向发展，我们认为公司未来扩张更多是行业而非产品，依次看好公司在铁路、金融、制造等行业解决方案方向的发展。

　　招商银行（600036）

　　评级：推荐

　　评级机构：东北证券

　　招商银行的业务转型和零售银行发展明显领先于国内同业，并且形成了自己的鲜明优势，其中客户基础、客户结构等均是同业无法在短期赶超或者模拟的优势。零售业务的发展除了能够为银行开辟新的收入来源和利润来源之外，在利率市场化作为长期趋势的大背景下，零售业务占比越高的银行，未来的盈利能力受到的冲击就越小，从而能够保持利润的稳健增长和盈利能力的稳定。

　　2010年招商银行的股本回报率（ROE）为21.75%，未来随着利率市场化、传统对公业务的发展增速放缓、资本要求和杠杆率要求逐渐提高，招商银行的ROE在一个较长的时间内可能处于下降趋势，但是考虑到零售业务发展所带来的资产负债结构的优化、零售业务带来的较高盈利能力和较为稳定的中间业务收入等原因，我们认为招商银行ROE下降的速度和空间将明显慢于其他银行同业。

　　2011年如果不考虑融资，我们认为招行的ROE还有进一步上升的空间，上升动力来源于净息差的提高和零售业务的利润贡献度的提高。

　　黑牛食品（002387）

　　评级：谨慎推荐

　　评级机构：长江证券

　　黑牛食品（002387）今日公告首期股权激励计划草案，公司根据本股权激励计划授予激励对象限制性股票的数量累计不超过270 万股，占公司已发行股本总额的1.124%。 其中，首次授予数量为251.28万股，占授予总量的93.067%，预留18.72 万股，占授予数量的6.933%。

　　公司股权激励计划的激励对象涵盖公司董事、高级管理人员、公司及控股子公司的中层管理人员及核心业务（技术）人员共185人。我们认为本次激励计划有助于使公司董事、高级管理人员和核心业务（技术）人员的薪酬收入与公司业绩表现相结合，使激励对象的行为与公司的战略目标保持一致，促进公司长远战略目标的实现；同时，也使公司股东和激励对象的利益紧密联系起来，有助于促成股东利益与管理层和中层骨干人员的目标一致性。（晓甜）