证券时报多媒体数字报

　　央行提准的频率远高于加息，对资金供给者的收缩力度就远大于部分资金需求者。这不可避免出现中小企业借钱难，大型国企借钱容易的怪圈。

　　证券时报记者 朱凯

　　资本市场的投资（或投机）机会无处不在，关键是要有对资金配置的前瞻意识以及对外界环境天时地利的把握。

　　话虽如此，但多数市场人士对央行周二宣布“提准”，仍是一头雾水。某大型机构研究人士笑称，上午宏观经济数据“快报”刚发出去，下午央行就宣布上调准备金率。快报里对政策的“预测”差不多变成了“瞎掰”。该人士表示，消费者物价指数（CPI）创近3年新高，从常规逻辑上看加息的概率远比提准要大，而目前阶段加息的必要性也更大。

　　毋庸置疑，央行此次“提准”，直接结果便是昨日银行间市场资金价格的“非理性”飙高。从涨幅上看，覆盖缴款日的7天回购利率上涨多达206个基点；从绝对价格水平看，3个月期限回购利率已攀上7.61%的历史新高。不过，回购利率的陡然走高，也意味着资金拆出者可观的收益率，一些短期富余资金在昨日午后便“鱼贯入场”了。

　　据交易员透露，像基金等机构昨日下午开始便频繁报出“出钱”需求，由于商业银行数日后的缴款及月末考核，7天、21天这两个期限最为抢手。据统计，7天回购昨日共成交589亿元，而21天回购则成交73亿元，后者更是今年4月以来的新高。

　　据记者向数位基金、券商等业务部门人士了解，一方面其理财产品资金到账产生了可用头寸，同时由于通胀预期居高不下，他们也倾向将债券二级市场的投资资金部分“抽离”至同业拆借市场。上述人士预计，一直到6月末甚至7月初，银行间市场的资金价格都会维持一个相对高位，贷出资金的收益率也颇为可观。

　　而对于保险、银行等相对注重长期资产配置的机构而言，昨日的10年期国债招标更是毫不夸张地“凸显”了央行提准所带来的“价值”。中债网公布的结果显示，该期国债中标利率3.99%，为2008年6月以来的3年新高。首场招标结束后，还追加发行了9亿元该期国债。

　　为何在整个银行间市场资金面偏紧、通胀预期“吞噬”债券固定收益的情形下，国债一级市场仍如此火爆？原因其实很简单，与提准前相比，中债收益率曲线所显示的10年期国债收益率，在短短1天内已走高达10个基点。更重要的是，4%的收益率对于10年期国债而言，是一个相当关键的点位。用交易员的话来说就是“具有非常不错的配置价值”。

　　中国农业银行高级研究员马永波认为，当前的资金面仍属适当宽松大格局下的结构性偏紧。他解释道，现在的流动性状况，就是实体经济偏紧而虚拟经济偏松，银行表内业务偏紧而表外业务偏松，中小型银行偏紧而大型银行偏松。

　　当然我们还知道，由于央行去年至今提准的频率远高于加息，对资金供给者的收缩力度就远大于部分资金需求者，这不可避免地导致了中小企业借钱难，而大型国企、央企借钱容易等资本市场“怪圈”。