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信息快车 2011-06-16 来源:证券时报网 作者:
招商证券: 通胀已是强弩之末 证券时报记者 曹攀峰 在昨日招商证券举办的以“后宽松年代”为主题的2011年中期投资策略会上,招商证券认为,随着全球经济放缓,大宗商品、食品和能源价格回落,高通胀已是强弩之末,三季度后通胀水平将会逐渐回落,预计全年通胀水平为4.5%。随着通胀水平的回落,下半年货币政策将会出现松动。基于此,招商证券认为,市场估值水平将领先于盈利触底回升。三季度应重点关注成本压力缓解、毛利提升受益的中下游制造业。 通胀将从三季度开始回落 5月份居民消费价格指数(CPI)同比上涨5.5%,通胀形势依然严峻。招商证券首席经济学家丁安华表示,当下的通胀主要是连续不断的各类供应冲击造成的,比如极端天气导致农产品和食品价格上涨;而货币条件则放大了供应冲击这种性质,特别是美联储第二次量化宽松政策(QE2)推升了石油、农产品和大宗商品价格等。当下通胀的性质决定了推动通胀上升的因素具有短期特征。随着全球经济放缓,大宗商品、食品和能源价格的回落,通胀将呈逐渐回落的势头。丁安华判断,宏观调控将导致货币供应增长快速回落,货币条件支持二季度是全年通胀最高点,随后通胀水平将震荡下行,第二、三、四季度的CPI大约为5.4%、4.6%、3.2%,全年通胀水平预测为4.5%。 货币政策方面。招商证券认为,随着QE2的结束,国际资本流入速度减缓,人民币升值预期回落,下半年对冲外汇资金的压力将减轻。而在国内经济增长放缓的情况下,存款准备金率随时可向下调整以释放流动性,年底存在推出加息与降低存款准备金率相结合的“逆向组合”货币政策的可能性。 对于近期中国经济增长放缓,丁安华认为,库存调整是此轮经济放缓的主要原因。同时他认为,本轮库存调整将是温和的,调整空间有限,可能到三季度结束。考虑到库存调整的影响,预计全年经济将呈现两头高中间低的走势,维持全年经济增长9.5%的判断。 看好下半年市场机会 对于A股下半年的走势,招商证券持积极态度。招商证券认为,下半年中国的宏观经济将依次出现三季度经济回落、通胀和成本压力也回落,三季度政策放松,四季度经济再回升几个环节。随着通胀回落和政策松动,股市的估值水平将领先于盈利触底回升。 行业配置方面。招商证券认为,其一,三季度应增持中下游制造业。三季度经济回落,通胀和成本压力都会随之回落,此阶段,最受益的行业群体是成本压力缓解、毛利率提升的行业,主要集中于中下游制造业,弹性较大者有公用事业、电子元器件、轻工制造、信息设备等,也受益但弹性相对较小的机械、汽车、家电等。 其二,中上游周期品的机会在第四季度。招商证券认为,周期品一季度是量价齐升,二季度是量减价升,三季度是量价齐跌,四季度是量升价跌,因此,三季度不是投资周期品的好时机,机会需要等到四季度。 其三,持有银行地产低估值行业股票。三季度流动性将从紧到松转变,低估值的银行地产将会受益,但由于经济也在回落,对银行地产的潜在风险仍有担忧,综合评价持中性态度,可以持有,但收益率不能期待过多。 其四,三季度可继续持有基础消费品行业。招商证券认为,三季度,在货币政策放松之前,消费品仍可继续持有。 本版导读:
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