证券时报多媒体数字报

　　近期市场被一片看空气氛笼罩着：国家收紧流动性的预期强烈，继续加息如“箭在弦上”；纺企销售基本处于停滞状态，停机限产的企业不断增多，棉花采购也未好转；春播面积增加趋势确定，局部增幅比较明显；近期美元反弹，大宗商品集体下跌。而当前炒得火热的供需平衡数据则又为市场增添了变数。

　　自金融危机以来，棉花市场变得越来越难以琢磨，从谷底到峰顶，转变迅速。一方面对“底”和“顶”的深度、高度难以把握，一方面对一波行情到底是调整还是趋势很难预测。传统意义上的供求决定价格的经济规律在分析棉花市场时已经行不通。首先，供应数字永远是个谜，而需求受到价格大起大落的影响波动不明；最主要的，资金大举介入的市场，供求已被利用，被操纵，真正的供求已没有多少人在关注。多数时间，我们都追在市场的后面，寻找涨跌的支撑因素，而难以预见市场变化。涨了狂喜、欢呼，跌了失落、悲观，赌和猜成为主流。对于投资者来说，需要抓住影响行情的主要因素，顺应市场趋势，做顺势交易。

　　全球产量创新高，消费遭遇下调。从近期美国农业部公布的全球棉花供需报告显示，2011/2012年度全球棉花产量，进口量、出口量以及期末库存同比增加，而消费量同比减少。由此看出，2011/2012年度供给和需求较2010/2011年度发生较大变化，产消差也从-56.4万吨到104.8万吨，供需缺口得到很大改善。

　　从横向比较来看，2010年度前与年度后，机构供需数据的预估有所差距，主要体现在消费量的增加与库存的减少，这也直接导致2010/2011年度库存消费比创下历史新低。除了美国农业部对2011/2012年度全球棉花产量预估增加外，国际棉花咨询委员会也对此做出预估，2011/2012年度棉花产量预估为2608.2万吨，同比增加128.6万吨，而实际产量有望增加更多。所以对于全球的棉花供给而言，2011/2012年度比2010/2011年度要宽裕。

　　国内棉花纺企不给力，需求减少成定局。目前纺织企业配棉比呈现下滑趋势，采取的策略是减少棉花用量，减少棉纱产量，增加涤纶短纤产量。因为更多的坯布厂采购全棉纱数量较少，而采购相对便宜的涤纶短纤，因此纺织企业跟着转变生产结构。61%的企业减少棉花库存，8%的企业增加棉花库存，可见力量悬殊。当月棉花库存量为101.83万吨，比上月减少了11.95万吨。受此影响，近两个月来，我国棉花进口量持续减少。据海关统计，2011年5月我国进口棉花14.5万吨，较上月减少6.6万吨；较去年同期减少27%。

　　外销遇阻，下游订单转移。人民币不断升值，国内劳动力成本迅速上涨，生产商宁愿更多地向本土市场供货，对欧美等发达国家的出口明显减少。而且随着中国工人工资的上涨，产能势必会被压缩。很多国外纺织企业将部分订单转移，使得本国纺织用棉需求减少。高企的棉价也大幅回落。

　　综上所述，随着纺织企业对棉花需求量的减少，2011/2012年度全球棉花供需矛盾可以得到有效缓解。2011/2012年度的棉价要想回到2010/2011年度的价格是可望而不可及的。

　　（作者系南华期货分析师）

　　ＵＳＤＡ供需平衡预测

时间 １１／１２年度

产量 消费量 进口量 出口量 期末库存

５月份 ２４９３．７ ２５５０．１ ８３０．１ ８３０．２ ９０４．１

６月份 ２６９４．７ ２５８９．９ ８６７．９ ８６８．１ １０５０．６

　　全球棉花产量预估值与实际值比较

预测时间 产量预计 实际产量 差距 准确率

（万吨） （万吨）

２００５／２００６ ２３１２．１ ２５４０．８ ２２８．７ ９０．１１％

２００６／２００７ ２５１６．７ ２６５２．９ １３６．２ ９４．５９％

２００７／２００８ ２５２３．２ ２６０５．８ ８２．６ ９６．７３％

２００８／２００９ ２５３５ ２３３１．９ －２０３．１ ９１．９９％

２００９／２０１０ ２３１７．９ ２２１０．９ －１０７ ９５．３９％

２０１０／２０１１ ２４７９．６ ２５０９．３ ２９．７ ９８．８０％

２０１１／２０１２ ２６０８．２ －－－－ －－－－ －－－－