证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 朱凯

　　昨日，央行在公开市场招标的10亿元3个月央票，利率意外走高8.17个基点至2.9985%，市场为之一惊。从今年前两次的操作时点来看，央行加息与上调准备金率之间并不存在对立。事实上，今年2月8日与4月5日加息之后，2月18日和4月17日央行照样宣布了“提准”。可见市场的担忧并非空穴来风。

　　某国有银行宏观研究员昨日对记者指出，一方面，多次提准之后的叠加效应已有显现，此次银行间市场资金价格较长时间维持高位，出现易涨难跌的“困局”；同时，从这期3个月央票发行数量维持10亿元历史地量来看，利率提升或许是出于市场的要求，而非央行的主动性意图。

　　不过，相关统计却难以发现明显规律。今年以来，3个月与1年期央票利率均出现过6次同步走高，而当次发行规模大幅增加的仅有3月10日和15日这两次。从绝对规模来看，在上述6个交易日的随后几日，更具代表性的1年期品种的招标数量，达到或超过300亿元的却有7次之多。

　　由此可见，没有数量提升配合的单次央票利率走升，无法成为央行提升基准利率的主要依据。而从本次“提准”所导致的货币市场利率连续、大幅走高来分析，接下来几周央票增量的概率也比较小。

　　就此，光大银行首席宏观分析师盛宏清向记者指出，央票利率越上行，发行规模越是地量，这表明公开市场的回笼效能已遭到弱化，因此央行只能频繁上调准备金率。盛宏清还表示，从央行此前强调的“社会融资总量”来看，其中超过三分之一的构成由市场化利率决定或控制。与此前两次加息时的大环境相比，目前阶段的提准已能起到加息的大部分作用，相当于“准加息”。

　　长城证券固定收益部资深投资经理许彦告诉记者，7月份加息的概率更大一些。许彦指出，每年的6月份都是资金价格中枢偏高的时期，债券市场收益率也会随之上升，仅这一点就不支持央行再度加息。相反，到了7月份，上述回购利率及收益率等出现自然回落，央行再加息效果也会更加显著。

　　而从我国央行的“二元利率体系”角度来看，6月份加息的可能性也非常小。这一体系包括针对实体经济的存贷款基准利率，以及针对银行间体系的货币市场利率。上调基准利率（即加息）容易伤害到实体经济，而今年以来每月一次的“提准”，已从实质上收紧了货币市场利率，同样达到了货币利率体系对经济的调控功能。