证券时报多媒体数字报

　　国信证券

　　我们继续看好零售股的投资机会，具体理由如下：

　　1、宏观层面：5月社会零售总额同比增长16.9%。

　　2011年1～5月社会零售总额实现71268亿元，同比增长16.6%。5月社会零售总额14697亿元，同比增长16.9%。我们认为5月社会零售增长略低于预期。此外，消费者物价指数（CPI）高位将利好零售业态。5月CPI高为5.5%。其中，食品和居住类价格同比领涨态势仍然未得到缓解，通胀压力尚存。食品价格上涨11.7%（2010 年12月为9.6%），非食品价格上涨2.9%（2010年12月为2.1%），居住增长6.1%。通胀发展基本符合我们预期，我们维持前期在经济面维持稳健的前提下，温和的通胀将有利于商业零售发展的观点。

　　2、行业层面：CPI高位持续，零售继续吃香。

　　4月消费者信心指数、满意指数、预期指数分别为106.6、105.1、107.5，较3月分别提升了-1.0、0.3、-1.5，本次指数回调对4月刚拉回的消费良好预期增添了压力，主要原因是受地方性灾害等短期干扰因子影响造成，所幸满意度指数仍然稳定向上，因此，未来预期我们保持谨慎乐观。

　　我们认为，5月CPI的高位运行，将一定程度上延长通胀周期。而零售行业在维持销售需求稳定增长的前提下，通胀将促使客单价提升。而行业内对上游产业较强势的公司，将因此增厚当季利润。

　　此外，伴随着消费升级，富裕阶层的享受型消费逐渐体现，全民品牌意识正在觉醒，中国高端奢侈品消费超千亿已成必然。而相应而生的超大型城市群也将随之崛起，未来二三线城市的潜力有待爆发。所以，我们仍然建议投资者积极关注奢侈品高端商品消费，以及具备较好成本控制能力的优质公司。

　　维持行业“推荐”评级，建议关注优质百货及奢侈品类高端商品零售。

　　1、攻势渠道及连锁应有溢价：伴随国内一二线城市的商业面积走向过剩，攻势连锁对于守势企业应有所溢价，关注重庆百货、苏宁电器、鄂武商及王府井等。

　　2、消费升级带动奢侈品及类奢侈品消费：手表、珠宝、家具及汽贸的激增，关注飞亚达、美克股份、农产品、潮宏基及明牌珠宝。

　　3、二三线百货并购价值突现：可跟踪市值长期低迷，有突出物业价值和整合预期的二三线百货，可长期关注南京中商、渤海物流及商业城等。