证券时报多媒体数字报

　　长江证券

　　与历史数据相比，我们认为目前一二线城市成交已经接近底部，未来环比向上的可能性属于大概率事件。另外目前开发商资金越发紧张，根据我们跟踪的开发商资金情况在信贷政策不变的情况下，预计在三季度中将会达到2008年最坏的水平。此外，六月份是各大开发商供给量爆发的月份。在资金紧张与供给放大两种力量下，我们认为本月底下月初就能见到房价的初步下移，这对于资本市场来说无疑是利好的。我们判断一旦发生上述情况，意味短期调控地产政策已经接近尾声。而如果目前的宏观政策持续发展，我们仍然维持针对地产政策接近尾声的判断。

　　从数据来看，前五月份新开工总面积为7.61亿平米，同比增长23.8%，累计同比增速回落0.6个百分点。5月份单月新开工1.93亿平米，高于今年以来的平均水平。我们认为这主要是受保障性住房新开工的冲击。我们认为上半年受保障房开工证领取方面的冲击或将持续，进入下半年后新开工的同比增速将会持续下降。我们维持全年新开工个位数增长的判断。

　　投资方面，前5月份房地产开发投资18737亿元，同比增长34.6%，累计同比增速提高了0.3个百分点。五月份单月投资接近5400亿。从增速上来说，2010年自5月份后受保障房投资拉动较为明显，在六月份中达到了5800亿的水平，而随后几个月都是走弱的。我们认为今年下半年也很可能出现这种情况，我们维持对于房地产投资增速谨慎的判断。

　　目前各地保障房建设正面临着较大的资金压力，而政府在拍地收入方面却在下降，目前调控的效果正在逐步显现，行业的背景使得针对房地产的政策接近尾声，短期来看，反弹行情或可持续。我们仍需强调的是，市场期待的行情反转机会仍需要基本面变化的配合。

　　在标的方面，我们建议关注世茂股份，从短期业绩来讲，公司目前主要销售的商业对于业绩将会起到支撑的作用（公司全年可售的储备在170亿左右，七成储备是不在限购、限贷、限外范围内，下半年商业销售方面会大幅放量）；从长期来说，物业持有、影院等方面都呈现明显增长，未来都将提供稳定的现金流；从刺激因素来说，下半年万达院线的上市将会提升公司估值。

　　此外建议关注ST东源和滨江集团。ST东源去年销售额110亿，目前销售额60亿左右，公司还有隐性资产（园林、苗圃、酒店等），价值低估。滨江集团今年城东新城将会开盘，此区域公司已有超过80万平米左右的储备，能实现控盘。公司今年将开始采用绿城代建模式（产品与管理的优势）扩大利润规模，公司目前手头现金较足，有望在今年下半年拿到更好的项目资源。业绩预计2011年0.76、2012年超过1.6元。

　　大公司方面我们看好保利地产，公司是四大地产公司里面销售均价最低的，可售资源中限购影响也是最小的，同时公司也是执行力最强的企业。