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谁来引领A股市场走出困局? 十大理由力挺银行股 2011-06-18 来源:证券时报网 作者:汤亚平
证券时报记者 汤亚平 自去年以来,我们一直对银行股充满困惑:业绩好、低估值、白菜价、最不该跌、史上最便宜……可就是不涨。现在我们终于有了底气说,目前银行业的平均估值即使考虑到紧缩政策尚未到拐点等因素,也已经充分反映了较悲观的预期,在银行股良好业绩驱动下,估值修复已渐行渐近。主要有十大理由: 理由一:估值洼地。从估值角度来看,目前银行板块的市盈率约7.05倍,市净率仅为1.5倍,几乎为近10年来的最低值;同时,在最近3年每股收益年复合增长率超过17%的条件下,其当前的PEG(市盈率/盈利增长率)仅有0.55;从股价来看,目前银行股已经处在大盘2319点的水平,A股银行股较H股银行股整体折价约8%。所有数据都表明银行板块处于估值洼地。 点评:银行股正遭遇A股史上未有过的低估值。在2000年至2009年的10年中,银行板块市盈率仅有1次达到10倍以下水平,即2008年大熊市上证指数1664点时银行板块市盈率仅为9.5倍。与国际成熟市场银行股比较,目前汇丰、东亚、渣打、恒生等境外银行市盈率约在14倍左右,均远高于A股银行板块平均值。 理由二:盈利增长。银行板块目前已披露2011年一季度业绩报告中,工商银行、建设银行、中国银行、农业银行、交通银行净利润增速均保持在27%以上;深发展、招商银行、浦发银行、民生银行一季度利润增长50%左右。其他中小银行一季度利润增长则在40%至70%之间。 点评:信贷控制下银行业议价能力持续提升,二季度总体息差环比稳步上升,业界预计2011年中期A股16家上市银行净利润约同比增长30%以上,全年增长28%。 理由三:回报稳定。工商银行、建设银行、中国银行2008年至2010年的3个年度的派息率分别为51%、44%、39%。从股息率看,工、农、中、建、交等国有大行的股息率基本上都在4%以上,大大高于一年期定期存款利率。 点评:银行股派息率微降,主要是减轻融资压力。发债结束后,2011年年报的派息率会回升到50%左右。但从股息率看,有足够的安全边际。 理由四:机构看好。去年底,共有24家券商发布了27份银行板块研究报告。其中,仅有5份报告对未来银行板块给予“中性”评级,其余22份报告均看好银行股后市,给予“推荐”、“看好”、“增持”、“优于大市”等评级。今年一季度各种研究机构推出的有关银行股的研究报告多达257份,而仅在3月末的短短10个交易日,就有209份银行股的投研报告发出,其中极度看好的报告数量高达194份。 点评:股份制银行的优势是全方位的。银行股未来3年至5年内都能够保持年均17%至20%的增速,给予15倍市盈率的估值及“推荐”等评级是合理的。 理由五:保险、基金重仓持有。银行股自去年四季度以来颇受保险资金的青睐,今年一季度中国银行、农业银行、工商银行、建设银行更是获得大量增仓。如一季报工商银行前十大股东中,中国平安持有16.098亿股流通A股、中国人寿合计持有8.08亿股流通A股。再如一季度末金融保险行业也成为基金增持的第三大行业,基金持有市值占基金资产净值比例回升至8.94%。据统计,408只可比的主动偏股型基金中,220只基金持有金融保险板块的市值占基金净值比上升。 点评:短期来看,因为盘子大,银行股涨起来比较慢。长期来看,A股未来的估值体系会和国际接轨,银行股将会得到价值重估的机会。总体上,我国银行体系是全球最健康的。 理由六:狭义货币供应量(M1)增速见底。本轮M1增速从2010年1月份最高点38.9%下降至2011年4月份的12.9%,5月份M1同比增长为12.7%。从政策收紧和货币运行周期来看,可以判断M1增速已接近底部,未来M1回升过程中,低估值、优业绩的银行等大盘蓝筹股将引领市场反攻。 点评:从历史数据来看,一般M1同比增速降至10%或以下,则股市见底反弹的概率较大,同时通胀基本可以缓解。历史上M1增速跌至10%以下有4次。只有第三次(2005年至2006年)是主动宏观调控外,其余多是受外部经济冲击所致。而第三次M1低位持续时间最长,股市也在2006年2月启动大牛市。这次M1同比增速下降也是主动宏观调控,提准、加息的频率相似。投资者应关注政策面的变化。 理由七:存贷比弹性大。6月初,银行开始实行75%存贷比日均监管。从数据分析,一季度行业平均的存贷比还有较大弹性:大型银行和小型银行存贷比接近60%,中型银行接近70%。监管新规对大型银行相对有利。大型银行在政策调控和金融监管的环境中更为有利,防御性更大。因为大型银行超额存款准备金率高,资本充足率高,存贷比低。 点评:新的监管标准将使得银行更加重视金融创新的资金业务,在资产负债结构以及资金“摆放”上更加谨慎,有利于提高银行资产的质量。 理由八:高流动性溢价。流动性溢价和上证指数通常表现出反向关系。如2008年10月28日上证指数达到最低位1664.93点,流动性溢价在2008年11月17日达到最高点2.1406。当流动性溢价于2009年7月21日达到最低点0.0576,指数于2009年8月4日达到阶段高位3478.01。 点评:本周五,3月期央票利率意外跳升8个基点,加息预期陡然升温。可是二级市场上,与加息关联度高的地产、银行板块冲高回落。高流动性溢价的物极必反为期不远。 理由九:产业资本出手。据港交所披露,史玉柱旗下的上海健特生命科技公司经过24次增持后,持有民生银行A股的比例已由3月2日的0.65%增至6月8日的2.35%,投入的资金超过21亿元。同日,中国平安发布公告称,公司收到中国证监会批复,核准公司向金骏有限公司定向增发不超过2.72亿股H股。此前,中国平安发布公告称,拟向周大福旗下金骏有限公司发行2.72亿股H股,涉及总额194.48亿港元,折合每股71.50港元。 点评:5月份产业资本对A股的增持力度显著加强,合计金额超过16亿元,接近今年前4个月的增持总额。金融股已经具备投资价值是产业资本增持力度加大的主要原因。 理由十:政策结构性放松。央行对加息趋于谨慎,即使存准率居历史高位,还是优先选择提准。住建部最近表示,短期之内尚未考虑出台更严厉的房产调控措施。此前住建部还针对保障房开工率不足三成指出,各地要公开保障性安居工程建设信息,11月末以前必须全面开工。 点评:市场已经把银行和地产这两个行业中的不利因素考虑得足够多了,而有利因素并没有考虑到。目前投资者对政策吹暖风已经麻木。银行、地产能否引领A股市场走出困局,我们拭目以待。 本版导读:
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