证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 方丽

　　南方东英资产管理公司董事总经理张德懋已拥有13年海外自营经验，他深谙香港市场，擅长利用衍生工具、期权交易策略。他所管理的一只对冲基金，截至6月8日，今年以来已斩获8.37%的收益，这在全球众多对冲基金仍处于亏损状态的情况下显得格外耀眼，这正是他将各种对冲策略发挥到极致的互补效应。

　　张德懋认为，目前美联储第三轮量化货币政策（QE3）是悬在每个投资者头上的达摩克利斯之剑，一旦出台，将给新兴市场带来较大的负面影响。不过，他认为，虽然不确定因素很多，但有三个较好的投资机会已经出现：澳门的博彩股、香港的品牌消费股、台湾自由行概念股。

　　13年海外自营经验

　　熟悉张德懋的人评价说，他能利用衍生工具将投资的火花发挥到极致。而这正是来自于他13年海外自营管理的经验。

　　张德懋生于台湾，小学毕业后就赴美国读书，在哥伦比亚大学完成了本科和研究生的学习，分别获得了金融工程学士学位和国际金融硕士学位，这给他后来的投资道路打下了深厚的功底。

　　毕业后张德懋到伦敦的Dresdner Kleinwort Benson工作了两年半，然后先后在摩根士丹利、花旗证券、美林证券工作。“我在摩根士丹利工作了7年，主管衍生性交易的部门，所以对这方面比较熟悉。”

　　虽然今年1月才正式加入南方东英资产管理公司，但张德懋已经管理了一只对冲基金。而且，他所管理的这只对冲基金，截至6月8日，从去年底至今已经获得了8.37%的收益，超过了市场基准，而这正是他将各种对冲策略发挥到极致的互补效应。

　　据张德懋介绍，这只基金包括三大操作策略。一是基本面证券长短仓交易，“投资组合策略包括单一产业长短仓组合交易，大中国区跨产业长短仓组合交易，比如，我们做多航空业配合做空太阳能产业，做多澳门博彩业及非生活必需消费品行业配合做空必需消费品行业，做多台湾旅游业配合做空科技业。”

　　二是事件导向策略，主要是参与指数调整、公司合并套利、新股上市、大宗交易、盈利公布等事件带来的套利机会，比如参与米兰站新股上市，摩根士丹利资本国际(MSCI) 指数调整的投资机会等。其三是波动性交易，这是比较程序化的东西，引用一些衍生品。

　　“我对这三个交易策略是交叉并用，好处就在于不同的市场环境下采取不同的策略，最终收益会具有互补作用。”张德懋透露，在日本大地震之时，波动利率策略就贡献很大，当其他交易策略无法起作用时，这个策略带来了不错的正收益。也正是如此，他所管理的对冲基金业绩较好。

　　张德懋很看好南方东英的团队，很有抱负，而且中国基金市场还有很大的空间。

　　看好三个投资机会

　　澳门的博彩股、香港的品牌消费股、台湾自由行概念都为张德懋长期看好。

　　不同于一般人对澳门博彩股的看法，张德懋认为澳门的博彩股并非单纯赌博，其中还包括了旅游、消费等效应。过去澳门70%以上的博彩业都尽力挖掘VIP客人，而未来可能将针对大众市场进行业务拓展，能将购物、赌博、旅游等业务连接起来。“澳门存在一些问题，如房间不足，拉斯维加斯共有12万间房间，而澳门只有2.2万间，因此一般旅客去澳门平均逗留1.5天，到拉斯维加斯停留可能是3.5天。在未来3年，澳门将建成8000个房间，这将对澳门的博彩股带来巨大的增长空间。”

　　张德懋还认可香港中小盘消费股的投资价值。香港消费股将受益于香港自由行，尤其是在人民币升值的大背景下，将带动赴香港购物消费的一个爆发性增长。同样，他认为，香港投资者跟一些国际投资者，普遍低估了这些香港消费股，尤其低估了品牌效应，因此他格外看好具有品牌影响力的消费股。

　　“消费行业中最重要的两个方面，一是品牌，二是渠道，如果说有上市公司在香港已经具备了较好的品牌效应，又在内地城市有明确的店面等业务扩张计划，这就是一家非常有潜力的公司，因为品牌在消费行业里非常有价值。”

　　“台湾投资者普遍低估了自由行能给台湾经济所带来的利益。”张德懋很看好台湾自由行概念，认为台湾自由行能带来的利润空间非常大，这可以通过香港市场类比，尤其是奢侈品受益程度会更高。

　　张德懋还介绍，一直以来赴台湾旅游日本人居多，因此在日本大地震之后，台湾自由行股票跌了3个跌停板，当时他就认定这是一个入市时机，并因此获得了很好收益。

　　QE3是达摩克利斯之剑

　　“对中国这类新兴市场来说，成长性不必太过担心，而通货膨胀所带来的一系列问题值得忧虑。”张德懋认为，其中最大的危机来自于美国推出QE3。若美国推出QE3，这将对包括中国、印度等新兴市场国家带来颇大压力，可能会有灾难性结果。

　　从中期市场看，QE3是否出台将成为今年最大的一个问号。张德懋坦言，美国政府推出QE3的可能性较大，但可能会以另外一种形式推出来，可能名称不叫QE3，以减免对中国或其他市场政治上的摩擦。

　　张德懋指出，QE3一旦推出，毫无疑问首要工作就是做空新兴市场，而做多成熟市场股票，比如美国。中国目前最大的压力来自于通货膨胀，而这造成了不少中小企业资金面的短缺，QE3的推出将加剧输入型通胀，对市场负面影响会较多。

　　然而，QE3的推出会利好包括原油在内的商品市场。不过，张德懋认为，油价目前下跌的机会不大，短期油价的合理价格应在90美元一桶左右。但他认为油价涨到200美元一桶的可能性也不大，因为油价上涨对美国市场将出现较大的负面影响。从目前全球资金流向来看，他觉得流入A股市场有限，流入香港市场也是非常有限。

　　即使存在QE3这颗不确定的炸弹，张德懋认为香港市场中有些行业值得关注，如消费股。他还认为，欧洲不少知名品牌公司都赴香港上市，而这已经出现了一个渐进性的趋势，代表着海外资金比较看好中国经济的发展。

　　而对短期香港市场，张德懋认为出现反弹的可能性很大。他表示，香港市场和A股市场存在较强的联动效应，过去15年的历史数据显示，没有出现过连续超过九天的下跌，而目前是超过8天的下跌。

　　对话张德懋

　　证券时报记者：您计划做多航空业并做空太阳能，是比较看好航空吗？

　　张德懋：目前香港航空股价跌得较多，而油价短期存在一些压力，因此有些利好航空股。目前市场对航空股的悲观来自于高铁对航空股的影响，其实影响不会特别大，如澳门赌博业，市场会担心新开赌场影响到其他赌场，其实有时候会把市场蛋糕越做越大。航空股最重要的因素是看油价，我觉得中长期都会不错。

　　证券时报记者：请问您对A股市场的地产股怎么看？

　　张德懋：这是一个比较难回答的问题，目前国内的地产业是有泡沫，但谁也不知道泡沫什么时候会爆。

　　我对地产股持中性态度。因此从宏观政策面看，即使政策放松，也不会放松到地产行业上，这个压制因素会一直存在。但地产商资金困难因而倒闭的情况也很难出现，因为现在不少香港的公司都在虎视眈眈等着国内政策收紧，一旦有地产公司撑不下去，计划用便宜的价格将它收购回来，但正是很多人都在等着，这个情况可能就不会发生了。　（方丽）