证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 吴清桦

　　此前，新股上市是一场众人分享的盛宴——发行者名利双收，投行机构承销费收入不菲，打新者赚取一二级市场价差。不过，这个平衡的局面最近被打破了。新股频频破发，打新者不仅不盈利反而浮亏，对新股避而远之，新股发行成为单方面享受的大餐，然而这一局面终将不可持续。

　　新股发行中止第一案的出现，说明市场这个无形之手的约束力在增强，行政力量和有形之手在慢慢弱化，发行者、投行机构、打新者等市场各方各归其位，各尽其责。

　　在这个背景下，对投行机构而言，所做的不能仅是针对询价机构“拉关系、套近乎”就可以了，也不能仅靠包装新股、夸大盈利能力、漂亮的财务报表来获得认可，更多的还得凭借自己的真本事，筛选出好的公司，合理定价配售，才能赢得市场的认可。

　　询价机构的报价往往被券商投行的定价报告左右，体现的是投行的意志。目前，不少询价机构对拟上市的新股并不了解，信息的主要来源还是券商的定价报告。如果券商新股定价报告的内容存在利润虚增或增长率虚高，询价机构也会迷惘，无法给出新股申购时的合理报价。因此，在新股发行制度建设上，应该加大对主承销商的监控力度，尤其是对承销过度包装、提供的资料不实等行为要加大惩处力度。

　　在香港及境外市场，新股询价配售的成功与否，关键在于投行的定价配售能力。一个好的投行，其定价报告中对新股的定价与新股上市后的价格之间偏差应该很小，而且对新股的业绩增长能力预测较为准确。基于投行提供的准确信息，询价机构在做出判断，并进行询价时方能更有把握。长此以往，投行与询价机构之间的稳定信任关系方能建立起来。

　　对于热衷上市的公司来说，通过了行政审批只是开始了万里长征的第一步。公司要想发行成功，关键还要看市场是否认可。公司只有做实自身的业绩，真正拥有完善的内部治理结构和高水平、受市场认可的管理能力，才能得到市场认可，闯过市场这一关。优质的公司，市场竞相申购，高溢价发行为理所当然，而基本面差的公司，无人问津，发行失败也属正常。