证券时报多媒体数字报

　　上周二公布的5月数据一度被市场理解为利空出尽，但大盘的反弹势头又被央行上调存款准备金而扼杀。加上外围股市拖累，上证指数终于再创新低。5月消费者物价指数（CPI）为5.5%，其实上调存款准备金率甚至加息都已在市场意料之中。然而一些权威人士纷纷强调政策紧缩的必要性，最终导致了多方的完败。

　　“五穷六绝七翻身”，是香港股市在上世纪80年代至90年代一条被反复验证的股市运行规律。具体来说就是，股市每逢5月份开始下跌，到了6月份更会大跌，但到了7月份却会起死回生。A股此前没有完美演绎过这一规律，去年开始似有变化，今年更可能照此演绎。结合技术面、资金面、政策面、业绩面的情况看，7月份或许将成为多方最好的绝地反击机会。

　　首先，从技术面来看，我们多次强调过，上证指数自6124点以来月K线从未出现过4连阴。目前上证指数月K线已经形成3连阴，本月只剩下不到两周的交易时间，如果上证指数不收复2743点，6月K线将以阴线报收。如此一来，7月收阳的概率将很大。此外，上证指数2700点是1664点至2319点上升趋势线位置，也是维系月K线大三角形的重要支撑，除非多方彻底放弃，A股进入深度熊市，否则2700点应是多方必须固守的战略点位。从形态上看，7月份将成为多方最后一搏的时刻。

　　上周二，央行上调存款准备金后，银行间拆借利率出现持续飙升，虽然月底之前有3000亿左右的央票到期，但资金面还是比较紧张的。目前，我们需要关注两个时点：一是6月20日（本周一）存款准备金缴款日，如果周末不加息的话，也可能形成利空出尽的效应，但反弹力度很难预期；二是6月30日（下周四）银行存贷比考核大限。

　　我们认为7月份开始资金面的情况将会逐渐缓解，这有利于多方发起反击。更重要的是，7月份是限售股解禁的年内低谷。统计显示，限售股解禁规模与大盘的运行呈现紧密联系，高峰和低谷往往对应着大盘的顶和底，这对于多方选择反击时机，有着重要的参考意义。

　　在货币政策方面，虽然市场普遍预期不会放松，但我们继续坚持调控频率将会明显放缓的判断。原因已经分析过多次了，一是地方政府的庞大债务压力；二是经济已经出现下滑的势头，这都会影响央行的决策。目前，狭义货币供应量（M1）和广义货币供应量（M2）增速已经处于很低的水平了，虽然我们不能断言马上会出现政策转向，但可以预计的是，货币紧缩的空间和频率应该会有所放缓。而且，近几年每到7月份都是决策层政策微调的时间点。

　　除此之外，6月下旬对于外围市场来说也是一个重要的时间窗口。6月23日（本周四）美联储要召开会议，会议将传达怎样的信息，对世界各国金融政策的影响都很大，对于中国货币政策的调整也有着启示作用。

　　目前，中国的实体经济已经出现显著的“钱荒”，紧缩政策直接影响到了股市，但却并未阻止其他投机领域的火爆。可见股市其实并不缺钱。

　　最后是上市公司业绩面。我们认为，需求回落、成本上升导致投资者对上市公司业绩预期持续下调。尽管A股市场“估值底”已经探明，沪深300指数成分股估值水平已处在历史低位，但这并不意味着“市场底”已经形成。一方面是市场估值结构分化明显；另一方面，市场还要消化上市公司业绩预期下调的影响。

　　对于二季度的业绩情况，我们认为会比市场普遍预期的要乐观。数据显示，在已发布上半年业绩预告的公司中，有693家公司给出了比较明确的增长空间，剔除上市不久的次新股，在675家公司中根据预告公布的增长最高值计算，今年上半年业绩增幅有望达到47.58%，二季度相比一季度的环比增幅也有望达到21.79%。

　　值得注意的是，发布业绩预告的公司仅为全部A股上市公司的3成，且大部分绩差公司都会在后期集中披露业绩。统计显示，自2006年以来历年二季度非金融类企业净利润的环比全部实现正增长。随着一季度企业利润环比增速见底，二季度利润环比实现增长的概率相对较大。这也意味着，二季度上市公司业绩情况有可能好于预期。实际上，目前二级市场的下跌已经反映了上市公司业绩面的恶化预期，如果二季度业绩数据实现超预期，多方必将发动一轮纠错行情。

　　此外，我们还认为，中国经济硬着陆的可能性不大，下半年通胀预期有轻微缓解的可能，这也有助于上市公司业绩的改善。

　　总之，我们通过各方面因素的比较分析后，认为7月市场是多方反击的有利时机。“五穷六绝七翻身”的一幕有可能在A股上演。　（作者系芙浪特投资分析师）