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　　从去年到今年，医药股走出了过山车行情，在经过大半年的风险释放后，医药板块下半年将出现结构性机会，考虑到今年利润增速预计前低后高的增长趋势，以及老年化带来的长期医药消费的刚性需求，医药股值得长期看好。(官兵/图)

　　证券时报记者 杜志鑫

　　医药股去年一度风光无限，但是经过去年四季度和今年上半年的调整后，医药股估值逐渐下降，在经过大半年的风险释放后，医药股是否已具有投资价值？医药板块上下游产业链中，哪些公司未来具有投资机会？新版GMP认证又会给医药行业带来何种影响？证券时报采访了医药行业研究员长城基金吴文庆和摩根士丹利华鑫王大鹏，他们就相关问题做出了深入分析。

　　证券时报记者：经过去年四季度和今年上半年的调整，与大盘蓝筹股相比，医药板块的投资价值如何？

　　王大鹏：医药板块2011年动态市盈率约26倍，绝对估值水平处于较低位置，明显低于历史平均估值水平，幅度大约为25%。横向来看，医药股的估值溢价率接近100%，已经较年初高点降低了约30个百分点，溢价率明显降低。很多未来三年净利润复合增速在30%以上的公司，2011年的动态市盈率已经低于30倍，从长期角度看，很多优质医药公司已经具有投资价值。

　　吴文庆：根据最近的医药制造业统计数据显示，医药行业收入增速稳定，利润增速在成本上升和去年高基数的基础上，弱于收入增速。我们认为医药板块下半年更多的是结构性的机会，但同时考虑到今年利润增速预计前低后高的增长趋势，以及老年化带来的长期医药消费的刚性需求，我们长期看好医药股的投资价值。

　　证券时报记者：在此前的基本药物的招标中，暴露出了一些问题，包括唯低价中标的现象，随着“蜀中事件”的爆发，对于未来基本药物招标有何影响？哪些企业会受益？

　　吴文庆：基本药物招标政策实施以来，根据各方统计数据显示，基本药物并没有出现价跌量涨的局面，更多的反而是唯低价论的恶性竞争。预计未来基本药物的招标会有所调整，会同时考虑价格和品质。在价格方面，以中药行业为例，在中药材等原材料价格上升带来成本上升的情况下，预计药品降价的政策压力会有所减轻。

　　从基本药物的消费金额来看，基本药物占总的医药消费比率不到10%，另外，基本药物除一些独家品种之外，差异性不大。预计未来基本药物的生产企业会比其他药品先一步集中化（独家品种除外），未来主要受益的企业应该是基药品种较全的龙头企业和独家品种的企业。

　　王大鹏：“蜀中事件”反映出唯价格论的基本药物招标模式存在问题。为保障药品质量，预计招标中唯价格论的做法将得到遏制。近期的上海基本药物招标已体现出这一政策方向，较之其他省份的基药招标模式，上海的基药招标采用了定量综合评价，评标要素由质量、信誉与服务、价格三方面组成，从根本上避免了单纯价格的恶性竞争。目前基药招标中唯价格论的做法如果能得到改变，将促进基本药物放量，预计独家品种生产企业将受益。

　　证券时报记者：在医疗体制改革不断深入的情况下，在医药行业的上下游产业链中，未来哪些公司具有较大的投资机会？随着新版GMP认证的推进，哪些公司会受益？

　　王大鹏：医药企业的上游是中药材企业和化工企业，下游主要是医疗服务机构和零售药店。从上游产业链来看，人工成本上涨、中医中药及食品保健对中药材的需求越来越旺盛，将使中药材价格上涨成为长期趋势，看好从事中药材种植、加工和销售的企业。下游产业链中，公立医院改革将深化，民营医疗机构将迎来快速发展的良机，看好相关公司。

　　新版GMP认证有利于行业集中度提高，生产车间建设标准高的大企业可能受益，同时，制药装备生产企业和消毒灭菌设备生产企业将受益。

　　吴文庆：新版GMP认证的推行，意味着生产线的升级换代，直接受益的是相关的设备制造企业。另外，企业需要更多的资金投入，小企业会逐步淘汰，行业集中度会进一步提升，行业竞争格局会逐步稳定，强者恒强。

　　证券时报记者：中国进入老龄化社会是一个长期现象，随着中国居民收入水平的提高以及医保体制改革的推进，未来对于医药股的操作思路是什么？理由是什么？

　　吴文庆：我国目前正经历人口结构转型阶段，老龄化的长期化趋势，意味着老人病和一些随着年龄增加的高发病（诸如心脑血管、肿瘤、糖尿病、类风湿等）用药需求的持续旺盛，以及保健品需求的增加。我们认为老年慢性病用药的需求是刚性，随着支付能力的提高，相关药品的快速增长是未来数年甚至数十年的大趋势，投资这些企业将会获得良好的回报。

　　王大鹏：长期看好医疗行业，看好心脑血管、肿瘤、糖尿病等慢性病用药，以及家庭用医疗器械、保健品生产企业。

　　中国人口老龄化的速度在加快，据统计，老年人的平均医药卫生费用支出是其他人口平均数的6至7倍。目前，我国老年人口的药品消费己占药品总消费的50%以上，人口老龄化浪潮是长期看好中国医药行业的重要理由。

　　城镇化带来了生活方式的改变和疾病谱的改变。糖尿病等代谢性疾病，心脑血管疾病以及肿瘤的发病率随之提高，从而带来医疗需求的增长。另外，随着收入水平提高，居民的保健意识越来越强，对家庭用医疗器械和保健品的需求也会越来越强。