证券时报多媒体数字报

　　逐步进入左侧布局阶段

　　平安证券研究所：我们认为布局的时间窗逐步打开，而右侧投资则需等待加息落地和盈利下调两大信号。与之前判断一致，利空数据和政策调控会带来短期冲击，而其背后则主要体现对政策超调和经济下滑的担忧。但我们认为，在市场估值已跌至历史价值底部和各种风险集中释放的背景下，调整已进入后期阶段，市场企稳回升的必要条件已然具备。只是政策信号未明和盈利风险犹存仍对市场形成压制，使得短期震荡筑底过程延续。

　　我们坚持对三季度的乐观看法，6月底7月初市场逐步进入左侧布局阶段，一旦向上的催化剂明确，市场将企稳回升并展开“U”型第三阶段演绎。

　　关注地方政府减持国有股

　　兴业证券研发中心：地方政府钱紧得到进一步验证，国有股减持值得重视。目前保障房资金缺口仍没有明晰来源，在土地财政卡脖子的情况下，地方政府有可能向资本市场筹集资金，可行的方式包括发地方债，或减持国有股权。近期发生的华新水泥国有股减持，所得资金主要是用于黄石市保障房的建设，可能使得投资者进一步担心“城门失火殃及池鱼”。在地方政府债台高筑、土地财政吃紧背景下，股市可能出现新的大额提款者，这对市场情绪产生不利影响。

　　同时，准备金率上调加剧资金面旱情。通常情况下，央行公告准备金率上调的时点时会考虑市场的承受能力，一般会在7天银行间同业拆借利率低于3%的时候公告。而这次是个例外，因恰逢年中资金面紧张的时间段，资金价格本已明显偏高，准备金率上调进一步加剧了资金的旱情，体现了政府控制通胀的坚定决心。预计6月底前资金面都将处于相当紧张的状态。

　　市场底仍未探明

　　长城证券研究所：从构筑中期底部角度看，目前仍处于考验估值底、博弈政策底、探明市场底阶段。2650点一线虽然实现了与历史大底998点、1664点的估值接轨，但是如果剔除银行、石油石化等，多数股票估值比前期底部仍然高出30% ，结构性泡沫仍然存在。

　　从政策底看，前两次政策底信号最主要涵盖了新股暂停发行、国家队进场等核心要素，而目前这些信号仍然相当微弱，不能据此判断政策将出手护盘。第三，市场底特征并不明显，成交量水平仍然相比于1664点、998点高出许多，当时沪市成交量均为400多亿元水平，而目前600多亿的日成交仍然偏高，做空能量并未衰竭。

　　综合以上分析，我们可以得出的结论是大盘回补了去年国庆缺口，技术面超跌之后会有反弹，但是年线2780点一线仍然构成反弹强阻力，因此反弹幅度较为有限。

　　等待半年报业绩风险释放

　　海通证券研究所：半年报业绩风险释放之后，将意味着“政策紧缩利空－经济下滑利空－业绩下滑利空”的最后一大利空靴子落地。而我们判断下半年基本面没那么糟糕，即政策“不松不紧”、经济“总体平稳”、业绩在“二或三季度是全年低点”。因此当最后一个利空——半年报业绩风险释放完毕后，我们认为市场可望迎来估值修复行情。（成之 整理）