证券时报多媒体数字报

　　据媒体报道，国家能源局正在就焦煤等稀缺煤种的保护性开发制定相关管理办法，该办法将择机出台。

　　我们此前已经提出，目前市场并未充分认识到焦煤等稀缺煤种的价值，思维仍停留在“中国富煤贫油”、“煤炭产能过剩”之上，给予焦煤等稀缺煤种上市公司等同甚至低于行业的估值水平。而在政府加大保护力度，后续将趋同于稀土的保护政策下，需要重新认识焦煤、无烟煤等稀缺煤种的价值。

　　近年来受小煤矿的乱采滥挖、 “吃肥丢瘦”、“采厚弃薄”等行为，使得全国煤炭资源综合采出率仅30%左右，其中乡镇煤矿更低为10%～15%，国内特别是山西的优质焦煤资源已经被过度消耗，而随着上层煤的耗尽，下组煤多为高硫煤不能炼焦只能用于动力配煤。因此，我们预计目前焦精煤储量实际值应为100亿吨、焦肥煤为54亿吨，应低于官方2005年统计数据，稀缺焦煤仅够50年左右的消耗，焦煤资源的稀缺性不言而喻。

　　事实上，政府对焦煤等稀缺煤种保护政策力度持续加强：从2006年开始政府开始限制焦煤、焦炭出口，出口关税调至40%（焦炭）、10%（焦煤）；2009年政府首次提出加强重要优势矿产保护和开采管理；2011年年初国家能源局在山西调研，而近期表示要出台稀缺煤种的保护性开发政策。

　　参考来看，国家在保护稀土的政策手段主要通过行业整合、提高准入条件、限制出口、提高环保标准等，因此，我们判断政府保护稀缺煤种的政策手段将主要以复制稀土为主，辅之以暂缓采矿权审批、提高回采率、入洗率等行业政策。具体方法可能如下：

　　整合小煤矿应是主要手段。随着山西小煤矿的整合走上正轨，后续河南、河北、贵州等产煤大省均从年中开始进行煤矿的兼并重组，小煤矿整合全国铺开，有利于政府采取限制稀缺煤种开采。因此，我们判断，政府的主要政策手段将以整合为主，把煤炭资源集中到大集团手中，通过合理规划开采方案达到“保护性开发”的目的。

　　上调焦煤出口关税。2008之前的焦煤出口关税均高于其他煤种，在2008年统一上调至10%，后续可能继续上调焦煤、特种无烟煤的出口关税。

　　我们认为，对保护性开发的最好的方式就是提高价格，通过市场化的手段将其用于合适的利用方式，避免因价差不高，稀缺煤种被直接用于发电的资源浪费情况发生。

　　虽然由于焦煤等稀缺煤种的销售链条全部在国内，价格的煤价上涨程度较难复制稀土走势，但随着政府、企业、市场对资源稀缺的认识加深，其价格将逐渐脱离动力煤走势，进入独立上升通道。

　　从上述分析来看，焦煤的升值毋庸置疑，首推主焦煤类公司盘江股份、煤气化、永泰能源；西山煤电以及焦煤弹性最大的冀中能源，其次推荐配焦煤公司平煤股份、上海能源和煤焦一体的开滦股份。

　　在焦煤之外，特种无烟煤的价值也需要充分认识。昊华能源、兰花科创生产国内优质、特种无烟煤，潞安环能采用先进技术生产烟煤喷吹取代无烟煤喷吹，均将受益于稀缺煤种价格的上涨。 （长城证券）