证券时报多媒体数字报

　　目前制约塑料期货价格反弹的最大阻力是需求不足。但部分石化陆续检修，港口库存进一步消化，供应压力趋缓，窘境改善，探底行情展开。后市，成本高、资金少和用电难问题将依然突出，走出低谷的最佳动力是去库存化。连塑短期以底部盘整为主，中线有向上修正的潜力。

　　下游制品厂家依然背负三座大山——“成本高、资金少和用电难”。电荒警报还在持续，工厂开工程度能有多大改观尚不明朗。但6月中旬来农膜生产备货逐步开启，且7月份资金面相对宽裕，工厂采购能力有所增加。提高存款准备金率消除了市场加息的忧虑，M1和M2增速滑落至历史底部区间缓减了通胀压力，宏观面压力减弱，市场心态趋稳。线性低密度聚乙烯（LLDPE）市场需求将逐渐从利空阴霾中走出。

　　石化减产是否有助聚乙烯（PE）去库存化尚存迷雾。5月份石化开始减产，但量非常有限，涉及LLDPE的总共不超过1.5万吨，不断下跌的市价反映了市场并不买账。传闻6月份石化加大减产力度，无论消息是否属实，本阶段已有部分石化陆续例行检修，虽然对货源供应影响并未显现，但LLDPE供应压力已趋向缓减。

　　另外，进口价格持续倒挂，进口料优势仍不显著。近期到港货源稳定，出库量还算活跃，港口库存进一步下降。不过由于前期积货较多，库存仍处在中上水平。进口料货源整体仍处在去库存化阶段，暂时不存在缺货。

　　由于LLDPE的主要用途是膜料，低密度聚乙烯（LDPE）的主要用途也是膜料，占其总消费量的75%-80%，两者用途上的相似性使得当二者的比值出现异常时，就存在较强的替代性。当前LLDPE与LDPE市场价比值处于2007年以来的底部位置，LLDPE有相对低估的嫌疑，后市有反弹潜力。

　　另外，由于全密度装置既可以生产LLDPE，也可以生产高密度聚乙烯（HDPE），因此，LLDPE与HDPE的长期走势不大可能有太显著的背离，即便出现短期的背离，石化企业也会通过调整产品结构来进行修正。当前LLDPE与HDPE的比值总体处于合理区间，但处于合理区间的下沿，从这点来讲LLDPE继续大幅单边下跌的可能性在减小，有向上反弹修正的要求。

　　虽然需求不足问题尚未转变，供需因素进一步趋向利多还需时日。原油跌破95美元关口，石化市场再次承压。这一系列因素使LLDPE反弹困难重重。但诸多基本面因素已较前期大为改善，需求和供应的积极因素已经闪现。从LLDPE毛利走势看，较2、3月份已经大幅降低，能够挤压的空间也已大幅收窄。

　　所以，我们预计LLDPE期价已接近或达到市场底部，下行压力已经较小。短线底部震荡盘整，中线有望迎来逐步的反弹。

　　市场普遍预期通胀可能已达到年内高点，对加息强度的忧虑大为减轻。这令市场信心好转，看空心态缓和。但欧债问题和美国时不时公布的较差经济数据也是搅乱市场的不确定因子。

　　去库存化是LLDPE有效反弹的前提，而去库存无非两条途径：减少产量或增加需求，而电荒和钱荒下需求的改善程度仍存变数。　（作者系南华期货分析师）