证券时报多媒体数字报

　　在经历4月的下跌之后，沪胶在5月初企稳于30000元/吨，近期一直在32000元-33500元区间宽幅震荡。展望后市，天胶季节性弱势依旧，期价仍将承压。

　　国内紧缩政策持续

　　从5月份的经济数据上来看，消费者物价指数（CPI）及生产者物价指数（PPI）均未有明显的改善，而货币供应量的急剧缩减成为商品市场下行的主要风险。

　　对比2004年及2008年的紧缩周期，国内生产总值在前一周期中领先CPI回落两个季度，而在最近的紧缩周期中，GDP领先CPI回落3个季度。而从2010年底国内经济开始出现回落至今才经历了两个季度，且当前通胀水平仍维持高位徘徊。货币紧缩政策随着经济结构调整过程还将延续，宏观经济出现过度收缩的风险逐渐释放。

　　季节性压力增大

　　去年以来，面对天胶价格的飙涨以及国际主要产胶国出台的橡胶增产计划，胶农的割胶和种胶积极性大大增加。目前全球主要产胶国已逐步进入割胶期。

　　当前泰国总体开割70%-80%，而所割原料仅能满足整体加工能力的50%-60%；根据当前气候，乐观预计6月中旬开割总比例会逐渐回升到正常水平。

　　印尼产区，原料供应量跟期货价格反向，胶农、二盘商有了前几次经验，在期货大跌时，并不急于卖出，而是囤积不动；当期货反弹时才报出一定数量。

　　越南产区，新胶上市量逐渐增加，旧胶库存逐步缩减，贸易商已销售新胶为主，但因国内采购不积极，成交进展乏力。

　　随着时间的深入，新胶上市的进程将逐步加快，沪胶后市面临较大压力。

　　汽车销售增速放缓

　　我国5月汽车产销分别完成134.89万辆和138.28万辆，环比分别下降12.14%和10.90%，同比分别下降4.89%和3.98%；1-5月，汽车产销分别完成777.97万辆和791.62万辆，同比分别增长3.19%和4.06%，增幅比上年同期分别下降52.4和49.19个百分点。

　　目前轮胎厂商大致有1个月的轮胎库存，而之前正常的库存为14天甚至更低。而且现在轮胎经销商的库存也保持在比较高的水平。由于轮胎价格上涨、油价上涨，但是运费却没有上升，运输车队的压力较大，轮胎的替换市场并不乐观。目前的轮胎库存需求2-3个月的时间去消化。

　　短期来看，下游需求不佳尚未出现改善的迹象。特别是轮胎消费的主要市场全钢胎的消费并不乐观。

　　社会总库存维持高位

　　日本交易所库存一直维持高位，日本橡胶贸易协会6月10日公布的最新数据显示，截至5月29日，该国天然橡胶库存总计为8112吨，较4月30日时的8169吨减少0.7%。

　　而上海交易所天胶库存仍有减少的趋势，显性库存处于历史同期低位，但是隐性库存仍维持较高的水准。据不完全统计，青岛保税区目前有天胶13万吨，后期随着产区供应量的增加，预计上海交易所库存也将走高，后期仍将对期价形成压力。

　　短期天胶在资金的推动下出现反弹。但是我们也要看到近期可能出现的利空因素：第一，5月份CPI达到34个月以来的新高，预期6月份CPI仍将创出新高，加息预期升温，资金面继续维持偏紧的现状。第二，6月份气温升高，加之限电的影响，工厂进入传统的生产淡季。从往年经验来看，由于季节性规律的影响，工厂会出现减产限产的情况，需求减弱势必利空于橡胶价格。第三，目前还没有数据表明中国6月份汽车数据会有好转，根据以往的汽车数据规律得出，6月份出现负增长的概率仍较大，9月份开始才出现恢复性好转，基本面的变化仍将会对橡胶价格的影响占据主体。技术上在前期低点30000元一带获得支撑，产生一波技术性反弹行情，但是受基本面的拖累，预计继续反弹空间有限。建议投资者可逢高抛空操作，33500元一线止损。　（作者系浙商期货分析师）