证券时报多媒体数字报

　　技术性反弹空间有限

　　申银万国证券研究所：周二股市先抑后扬，温和反弹，保障房亮点突出。但我们认为技术性超跌反弹空间有限，不宜期望过高。

　　首先，连续四根阴线，留下两个跳空缺口，短期跌势过急，技术上看存在超跌反弹要求。第二，近期保障房开工进度再成各方关注焦点，周二相关地产、建材、化工、家电等板块成为领涨热点。第三，尽管已过准备金缴款期，但周二资金利率继续上行，1年期央票发行利率也上涨9.61个百分点（bp），月底前资金面紧张局面恐难缓解。第四，指数尚在寻底筑底过程中，还不具备反转条件，不宜抱太高期望而急于介入。短期来看，若无特别外力，前期的支撑2700点将成阻力。向下则需关注2600点支撑力度，如果失守，去年8-9月平台的下沿线2570点一带或有支撑。

　　政策面上，如果市场仍在期待“保增长”式的政策放松，那预期仍有可能下调。我们认为，当宏微观数据逐步验证时，市场关注点将从通胀逐步转向增长，4月中旬开始的下跌即来源于此。我们仍然认为经济放缓是政策调控的预期效果，增速降低有利于结构调整和经济转型，9%-10%以上的国内生产总值（GDP）增速，没有人会有转型的动力。部分的结构性放松不为增长，而是为结构调整，是为经济社会深层次矛盾的逐步解决。

　　经济硬着陆概率不大

　　华泰联合证券研究所：我们认为，经济软着陆概率可能大于硬着陆。从历史上看，硬着陆均是经济过热背景下政策大力紧缩，同时叠加外需急剧萎缩所导致。而从今年情况看，这两个条件均不成立：一是外需虽然放缓，但整体表现仍然较好；二是银行表外融资规模大，实体经济资金面不致过于紧张。

　　“滞胀”应只是阶段性现象，原因在于消费者物价指数（CPI）是滞后指标，通常它晚于GDP见顶回落。这种不同步性导致短时期内一方面经济已经回落，另一方面通胀还在上行。就当前情况而言，与2007年下半年至2008年上半年较为相似。

　　四季度A股震荡向上

　　中投证券研究所：我们预计9月份之前为市场的“滞胀”消化期，因此，三季度货币政策弹性空间有限，四季度才有微调的空间。9月份之后，伴随通胀趋向缓落，将逐步进入政策弹性恢复期。

　　估值驱动转向中性甚至偏正面与盈利驱动共同主导，向上的震荡盘升基础正在逐步形成。目前主板估值已位于历史底部，且A股权重指数估值低于标普500，负溢价显著。我们预计2011年盈利增速为18.3%，依然存在温和向上的力量。伴随未来盈利兑现，整体市场动态估值底将提升。

　　市场走势方面，我们认为在滞胀消化期，在三季度滞胀的压力与盈利兑现之间将形成弱平衡，保障房、水利建设等政府投资的季节性不均衡将对行情产生正面影响，维持沪指2700点附近形成底部区域的判断。而在政策弹性恢复期，经济预期格局可能转向低通胀、稳增长，市场弹性将逐步恢复，形成市场趋升的基本面。在这一时期，我们预计市场将回到年内高位区域3100点附近，震荡向上的趋势可能持续到明年。　（成之 整理）