证券时报多媒体数字报

　　2010年以来，大尺寸等离子电视重获市场青睐，等离子电视天然适合3D的优点，使其有望奋起直追如日中天的液晶电视。四川长虹是国内唯一拥有等离子屏生产线的厂商，或迎来交易性机会。

　　自从平板电视替代阴极射线管显示器（CRT）电视以来，液晶电视（LCD）销量占比一路扩大成为绝对主流，份额在70%以上，而等离子电视（PDP）销量占比始终徘徊在10%以下。

　　消费倾向和技术封闭是等离子市场萎缩的原因。一方面，在CRT电视向平板电视升级过程中，消费者首选32寸左右品种，而等离子适合50寸及以上，因此发展之初消费者偏爱液晶电视；另一方面，液晶面板的上游相对公开，不受少数公司控制，规模效应下屏的供应充足且成本低；而等离子面板主要掌握在日立、松下、三星和LG四家公司手中，他们采取严密措施防范技术泄露导致屏的供应不足，无法形成规模效应，等离子电视成本始终居高不下。

　　等离子败也大尺寸，成也大尺寸。等离子重获青睐，一是消费升级下大尺寸电视开始受欢迎，2011年4月整体彩电40英寸及以上占比为40.4%，同比上升6.2%，而在大尺寸领域等离子电视相比液晶电视具有成本优势；二是3D带动，由于等离子响应速度快，可视角度大，色彩还原能力高等优点天然适合3D电视，因此，国内外厂商纷纷重新重视等离子电视，2010年全球等离子电视出货量为1800万台，同比增长28%。

　　3D正成为大尺寸电视标配。2010年全球电视出货量达到2.47亿台，其中3D电视销量为300万台，尽管占比仅为1.2%，但要看到3D电视在2009年才正式推出，并且仍受3D电视节目等不足的限制，但3D电视成为下一个消费热点正逐步显现，Display Search预测2011年将有1800万台3D电视出货量，2014年将高达9100万台。

　　等离子电视天然适合3D显示：一是3D原理是平板电视交替显示左右眼的内容，因此要实现流畅的效果需要两倍于2D电视的刷新率，而等离子电视一般的刷新率是600HZ，远高于一般液晶电视80-120HZ的刷新率；二是液晶电视在3D效果下可视角度缩小为130度左右，而等离子3D仍可达到160度左右，观看时眼镜还可以倾斜；三是等离子电视是像素发光，色彩的稳定性和还原性在实现3D方面也要优于液晶电视。因此，3D成为电视的标配意味着等离子电视有机会与液晶电视重争天下。

　　四川长虹（600839）等离子生产线已投产，良品率提高下2011年有望实现现金流为正。公司于2009年7月发行分离交易可转债获得资金30亿元，其中10亿元用于增资四川虹欧显示器件（现持股61.48%，PDP技术来自来韩国欧丽安）。四川虹欧等离子项目肇始于2006年，总共投资为6.75亿美元，一期规模为300万片，2010年1月正式投产，当年生产42寸及以上PDP屏约50万片，良品率达到80%，预计2011年将生产100万片，良品率超过90%，已越过85%的盈亏平衡点，有望实现正的现金流。

　　盈利拐点显现下，四川长虹或迎来交易性机会。参考我国台湾地区液晶面板龙头公司友达光电，四川长虹若一期300万片全部投产，预计带来48.75亿元收入，按5%的净利率算是2.43亿元的净利润，贡献每股收益0.085元；另外，公司此前发行分离交易可转债所派送的认购权证还有68天到期，行权价为3.48元，行权比例为1.5，因此公司有压力也有动力释放业绩。受成本上升影响，公司净利率已到历史低点，我们认为等离子面板良品率提升将有望带来公司盈利拐点的出现，预计公司2011-2012年每股收益（EPS）分别为0.10、0.13元，现价市盈率（PE）分别为40.5、31.15倍，虽然估值在家电行业中偏高，但不排除短期有交易性机会出现，给予“谨慎推荐”评级。　（作者系财富证券分析师）