证券时报多媒体数字报

　　水泥股7月将迎来拐点

　　我们调研后发现一个重要规律，水泥股与CPI（消费者物价指数）的规律是：（1）2004年通胀期间CPI在3%以下运行时，通胀初期利于水泥股盈利增加和估值提升，水泥股价上涨；在3%-5%加速时严厉紧缩调控出台，市场开始担心需求下降，事实上如果需求不下降CPI很难下来，水泥股价开始见顶回落，水泥顶部比CPI顶部早3-4个月；（2）2008年通胀期间CPI在5%以下时水泥股价上涨，CPI在这个时期因人的购买力和承受力增加，特别是货币释放量增加，在5%-8%加速时同样的规律导致水泥股价应声回落，同样水泥股的顶部比CPI早3-4个月左右。理解了这个规律就可以理解这波水泥行情的走势。

　　2003年以来水泥股市盈率（PE）与M1增速、贷款增速具有较高相关性，比水泥毛利率相关性更高，这说明水泥PE由货币政策流动性所决定。

　　我们判断6月煎熬、7月拐点、8月上涨，下半年波段区间应该有40%左右波动收益，水泥股在两年看多的基础上下半年有上升行情。（1）CPI在7月确立顶部开始回落，届时会预期货币政策放松或不会更紧张，8月确认后有望获市场合力推升股价；（2）若7-8月因为限电因素水泥价格持平或上涨，甚至跌幅低于预期，则意味着价格联盟经受住了第二次淡季考验，可以伸缩自身供给来适应需求变化；（3）淡季利空因素在今年都会比较快的反映到股价上面，届时股价经过充分下跌和横盘后，水泥股价累积动能有技术反弹要求。下半年仍有一波上涨行情可以期待，我们建议逐步加仓，在目前底部区域水平上边跌边买，逐步建立水泥仓位，在7-8月把仓位加到位。

　　玻纤景气高

　　水利管材有望受益

　　玻纤行业周期性特征较为明显，据预测，2011年、2012年全球玻纤产能为488万、520万吨，而全球玻纤需求达483万、541万吨。全球玻纤供需缺口将于2012年出现。我国在国际玻纤产业中具有重要地位，近年来玻纤需求量也稳步增长，2010年表观需求量达到136万吨，未来需求量将大幅提升。

　　目前国内玻纤行业供需状况良好，玻纤制品下游景气较高，全行业库存处于绝对地位，6大厂商形成寡头垄断格局具有稳定性持续性。国内的龙头企业开始领导格局并带来行业规范性及自律性，玻纤行业淘汰落后产能进程有望在企业自身积极参与的背景下加速推进。

　　水利设施受益黄金十年

　　中央农村工作会议提出，未来10年将年均投入4000亿元，总投资4万亿元用于解决全国水利设施建设。2009年水利投资额为1894亿元，增幅巨大。5月份以后，湖北、江西等长江中下游地区遭遇严重干旱，与此相对应的是，在旱灾之后，天气转变又使得抗洪形势不容乐观，相关水利设施建设十分紧迫。

　　国统股份与青龙管业是输水管道方面的区域龙头企业，同时也是南水北调工程的主要参与者，2011年将在国家水利重大战略背景下实现行业跨越式的发展。从微观订单观测看，国统股份2011年已经公告新接订单3.42亿元，接近去年全年公告的3.48亿元。　（作者系国泰君安分析师）