证券时报多媒体数字报

　　今年是辛亥革命一百周年，历史白马过隙，转眼中国摆脱封建枷锁追求繁荣富强已历经百年了。据说辛亥革命后针对中国应有什么样的政府争论不休，以陈独秀等为首的知识分子，认为政府是人民的公仆，但当时的实权人物段祺瑞则很不以为然，他说公仆是瞎扯，我只听过偷东西的仆人，却从没听过对孙子不好的爷爷，所以政府不可能是人民的公仆，政府应该是人民的爷爷。其实这种共识可能永远也法获得，即使时间已过百年。

　　中国股市今年也正经历着这种无共识的行情，首先是市场投资主体失去了核心价值。由于短期内大量股票上市，产业资金不断减持，财务投资者与产业投资者之间一时难有均衡，所以创业板和中小板成了下跌的重灾区；另一方面，基金占市场的比重已降至总市值的20%以下，各种财务投资者之间也是互不买账。其次，投资者对传统和未来的选择也未达成共识，如果说去年投资者更多表现出对未来新兴行业的憧憬，那么今年市场则深刻的感受到转型的痛苦。年初所谓的“周期复辟”，到目前为止也只是体现为过山车，而新兴行业既没有统一的界定，也没明确具体的方向，就像两个基金经理相互聊天说的那样，我独门持有的公司很好，但你不了解，你看好的公司也很好，但我没研究过。现在公司太多了，这是与上个十年中国股市最大的变化之一，因此市场也无法形成上涨的主旋律。

　　当然，市场在缺乏共识这一点上还是存在共识的，投资者大致相信至少短期内很难有系统性的机会，主要原因有两个，首先世界经济经历金融危机和危机结束后，正经历第三个阶段，那就是复苏，但这个复苏必须要在全球经济再平衡的前提下完成，也就是欧洲主权债务要解决，美国过度消费要扭转，所以全球新兴市场作为链条的另一端也难以独善其身。其次中国面临着刘易斯拐点和中等收入陷阱两大挑战，短期虽然高速增长的惯性还在，但不远的将来经济增长速度必然会下降，投资增长速度也必然会下降，这对股市的负面影响是不言面喻的。

　　也许当市场满足以下四个条件时，投资者才会达成共识，从而形成一个底部，这个底部可能就是中国经济下个周期的开始。首先经济的底要出现，这主要表现在CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业品出厂价格指数）的见顶；也许5月份已经处于高位，但市场至少要确认这两个数据不再恶化。其次是紧缩政策到位，通货膨胀和房价是紧缩政策的两个重要目标，但紧缩政策本身又有独立的轨迹，谁也不知道还有多少次加息和存款准备金的提升。第三是资金的缓解，据说某信托公司一个刚毕业的大学生，一年因为发信托提成，收入超过300万，这是国内资金紧缺的冰山一角。市场资金的缓解是股市见底的重要指标之一。最后是新股的发行。市场需对新股的发行建立了一个选择的机制，不好的公司，或做假的券商很难发行或承销股票。只有这样才能达到一、二级市场间的均衡和共识。不过这对于目前股市中的垃圾股可能并不是一个好消息。

　　辛亥革命开启了中国现代化之门，而关于公仆争论本质则是要形成一个对全体中国人最有利的机制。中国股市虽然目前也在经历着种种博弈和失衡，只有当市场形成对所有投资者最有利的均衡后，股市的底部也许就在眼前了。