证券时报多媒体数字报

　　日前，美联储召开6月议息会议。会后美联储宣布第二轮量化宽松政策如期在本月底结束，但考虑到当前经济复苏进程慢于预期，美联储将到期债券的本金进行再投资，保持现有资产规模。美联储认为目前美国经济复苏所遇到的“逆风”比预期的要强，且持续时间可能更长，下调2011年经济增长预期，从此前3.1%-3.3%下调至2.7%-2.9%。且看平安证券何庆明、国信证券崔嵘对此的观点。

　　为什么仍维持极低利率？

　　平安证券何庆明：有三方面的原因。维持在高位的失业率，以及较高的能源、食品价格影响了居民的购买力和消费意愿；房地产市场表现持续低迷，房屋销售和价格数据并不理想；日本地震对全球生产供应链的影响还在持续，短期内仍会影响美国相关产业的生产活动。

　　国信证券崔嵘：本次会议对5月份相关数据的判断，与前次4月份会议基本一致，维持QE2计划和规模不变。从通胀看，虽然通胀近期有所上升，但预计随着能源和其它商品价格回落，通胀将放缓至符合或低于联储的目标水平。从经济前景看，部分因日本地震灾害造成的供应链中断及食品、能源价格走高对就业和整体经济构成压力，经济增长低于预期，但这一迟滞是暂时的；预计经济将在之后几个季度开始加速，失业率也将恢复至目标水平；下调2011-2012 年经济增长预期。

　　并未暗示QE3的可能

　　平安证券何庆明：通胀继续上行，但整体可控，给美联储尽量延长低利率持续时间提供了条件。5月美国核心CPI（消费者物价指数）同比为1.5%，环比增速0.3%，美联储上调2011年核心CPI预测值至1.5%-1.8%，从数据上看美国国内通胀仍将呈现温和上行的态势，在会议声明中美联储也表达会对通胀保持关注，但美联储认为通胀上升仍是短期现象，如果未来国际油价能够保持平稳，那么推动美国国内通胀上行的动力将削弱，同时美国国内中长期通胀预期依然稳定。因此，我们认为尽管未来美国CPI还可能继续上升，但通胀和通胀预期仍在美联储预期之内，美联储会尽量延长低利率政策的持续时间。

　　国信证券崔嵘：虽然会后声明维持了对经济中长期的乐观预期，但伯南克依然秉承在“较长时间内”维持低利率的观点，意味着美联储目前不急于收紧货币政策，同时也不会贸然实施第三轮量化宽松政策（QE3）。伯南克同时表示，对退出政策设定一个通胀或失业率具体目标是不切实际的。在目前经济增长和通胀形势的背景下，美联储政策不会有朝向任何一个方向的根本性转变。

　　对未来市场的判断

　　平安证券何庆明：由于目前美国经济复苏进程仍有波折，仍需要极宽松的货币政策来刺激经济，因此在QE2结束后将进入政策观察期，美联储需要时间来评估未来可能的经济复苏进程。我们认为：短期内美联储仍会维持现状。美联储继续保持现有的资产规模和伯南克在新闻发布会上对“extended period”的解读：至少未来2-3次议息会议都是明显的信号。

　　国信证券崔嵘：5月初以来美元出现的反弹，应看作是提高白银保证金、拉登被击毙、欧元区维持原利率以及欧债危机再度升温等一系列外因作用下的“被动”上涨，而非促使美元反转的内因导致，即美联储改变量化宽松政策的预期。我们维持，美元指数处于底部区域，趋势性美元反转的确立需等待美联储会议措辞的根本转变。在全球经济增长面临诸多不确定性因素影响下，我们认为美元指数自底部震荡向上的概率更高。

　　平安证券何庆明：8月的议息会议将成为关注的焦点。在未来的2个月内，欧洲央行（ECB）将举行议息会议（可能会加息），欧债、美债问题将会陆续出台实质性的解决办法，而经济运行数据也将给美联储提供更多参考，届时美联储可能会透露出更多的关于未来政策调整的信息。

　　国信证券崔嵘：2011第二季度美国经济增长出现放缓迹象，主要是受制于收入增长低于预期。作为消费领先指标的实际平均时薪5月份环比微涨0.1%，同比降幅由1.5%扩大至1.8%，为2010年11月份以来连续4个月下滑，主因是在名义收入未出现显著增长的情况下，食品和能源价格的上升降低了居民的实际购买力。未来至少一个季度内美国消费支出增速也极有可能随之放缓。

　　平安证券何庆明：坚持之前的观点，美联储首次加息可能在2012年上半年。 （言心 整理）