证券时报多媒体数字报

　　证券时报的本次调查还涉及IPO项目被否的原因。独立性较差或成长性不足已成为IPO项目被否两大主因。

　　调查结果显示，因独立性较差被否的项目占比为28.1%；因成长性不足被否的项目占比为34.4%；因创新性不足被否的项目占比为3.1%；因盈利能力较差被否的项目占比为18.8%；因主体资格瑕疵被否的项目占比为6.3%；因募集资金投向问题被否的项目占比为3.1%；因招股书重大遗漏或虚假陈述被否的项目占比为3.1%；因财务包装或利润操纵被否的项目占比亦为3.1%。

　　所谓独立性问题，可分为对内独立性不够和对外独立性不够两种情形。对内独立性不够主要指在公司改制等历史沿革过程中对控股股东或实际控制人的依赖，这种依赖通常会表现在关联交易、同业竞争、资金占用、公司治理结构等方面。对外独立性不够主要是指公司业务或知识产权等对外产生依赖，这种依赖通常会表现在单一客户依赖、专利技术专属性有争议、商标权有瑕疵等等。

　　关于企业成长性问题，创业板对此要求相对较高。业内人士认为，在实际操作中，如果发行人在报告期内业绩出现大幅波动、经营模式或方针发生重大变化、经营环境发生重大变化以及行业政策环境发生重大变化等情形，通常会被认为对持续盈利能力构成重大不利影响，进而对IPO构成实质性障碍。如果报告期内创业板发行人的营业收入或净利润大幅下降或增长缓慢，则通常会被认为成长性不够，进而对IPO构成实质性障碍。