证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 朱凯

　　多数时间为资金面紧张所笼罩的6月已经过去。展望7月，一方面市场的政策预期仅有加息这一项，对资金面的影响多为心理层面，实质性冲击比较有限；同时，多数观点认为通胀高位或在7月出现，之后见顶回落的可能性较大。

　　对此，受访的数位研究人士指出，7月份公开市场到期量略少于上月，但准备金上调的预期已明显减弱；从历史经验来看，三季度资金需求将超过二季度，但银行、保险等机构的低仓位将对市场形成一定支撑。他们认为，总体上7月政策预期已较为偏暖，资金面的宽松态势正在酝酿之中。

　　作为基础货币投放主要渠道的央行公开市场，7月份到期资金为3720亿元，第三季度总量则为8170亿元，均明显低于此前月份。而发挥对冲功能的央票及正回购等，预计在利率倒挂仍未完全解决之前，净投放态势被扭转的过程，依旧会比较漫长。

　　央行统计显示，今年前6个月中，仅有3月实现了2710亿元净回笼，整个上半年公开市场累计净投放流动性达1.44万亿元。此外，准备金率6次调升已从商业银行系统回收资金约2.16万亿元，在对冲掉2万亿元左右的外汇占款后（1至5月累计1.81万亿元，6月数据尚未公布），银行间市场净投放资金量仍接近1.3万亿元。

　　上海某货币中介资金部负责人昨日告诉记者，6月中下旬的资金面紧态不仅维持时间长，而且资金价格至今仍处于相对较高位置，主要原因还在于提准对银行表内资金的收缩作用。而昨日为6月最后一天，央行资金大额交付系统再次延迟，“钱紧”仍十分突出。她指出，7月5日的常规准备金上缴受到6月末余额较大影响，估计还会有一波偏紧行情，而7月随后的交易日，流动性将逐步趋于宽松。

　　上海农商银行资深债券交易员丁平表示，7月份资金面宽松会是大趋势，月初可能仍有短期偏紧的可能，但大部分时间流动性将呈现宽裕的状态。

　　昨日的银行间市场回购利率仍是涨多跌少，隔夜至14天资金需求依旧较为旺盛。数据显示，隔夜加权利率为5.02%，仍大大高于年均水平2.0%-2.5%。

　　对于7月份的货币政策，国信证券资深固定收益分析师李怀定指出，即使当前的经济环比增速已经回落到很低水平，但只要同比数据不悲观，管理层对经济增长的担忧还不会很快反映出来。同时，公开市场到期分布结构使存款准备金率上调的压力明显缓解，而利率工具的使用概率就会显著加大。

　　中航证券资管公司首席研究员张永民则认为，6月CPI（消费者物价指数）也有低于6%的可能，这主要是考虑到以原油等为基础的工业品价格回调幅度正在加大。加上去年的翘尾因素3.7%，预计新涨价因素在2.3%左右。尽管如此，加息的必要性仍较大。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委表示，7月份宏观政策将由“主动收紧”转向“保持中性”，但并非“观望”。如果有外汇占款等新增流动性注入，仍应继续回笼以保持流动性“水位”不变。鲁政委预计，7月份将会有1次加息，但不再有法定存款准备金率的上调，市场流动性紧张将比6月份明显缓解。