证券时报多媒体数字报

　　本周上证指数在2700点至年线之间小幅震荡，表明在探明2610低点强势反攻之后，多空双方进入了相对僵持的平衡状态。由于上证指数突破4月18日以来下降压力线已有5天以上，显示大盘已步入一定级别的反弹或相对强势格局中。从中期来看，股市对于紧缩政策的力度更为敏感，而消费者物价指数（CPI）这一影响货币政策的重要变量，后续走势仍充满风险，因此，A股短期内将步入横盘整理。

　　基本面来看，6月份采购经理人指数（PMI）为50.9%，环比回落1.1个百分点，反映出当前经济继续保持增长，但增速回落态势仍在延续。而审计署审计结果显示，截至2010年底全国地方政府性债务余额10.71万亿元，其中融资平台公司政府性债务余额4.97万亿元。如未来中央开始对于地方债务进行重组，可能会对银行业造成负面影响。

　　我们预计，6月CPI可能达到6.5%以上，因此整体的货币紧缩政策仍会持续。由于高通胀而被迫加息将加重地方债权压力，这可能意味着信贷收紧幅度不再加重，但也绝不意味着政策将全面放松。

　　事实上，如果通胀下降的前提成立，那么下半年的政策基调可用三句话概况：货币政策中性；财政政策靠前；产业结构调整加力。也就是“调结构”权重将上升，“防通胀”权重下降。由于市场对6月份高通胀数据的纠结，大盘反弹动力在6月底被过多地释放。随着半年报陆续披露，上市公司业绩将面临调降的压力。预期7月份上旬上证指数将在2660点至年线区间内横盘整理。

　　技术面，上证指数5连阳上攻后在2700点上方展开震荡，短期均线系统有所修复，但年线位的上档压力仍存在。事实上，上证指数年线位的压力沉重，深成指虽已突破了年线压制，但5月上旬平台（上证指数在2830点上方，深成指在12200点上方）压力较重，需要不断地消化。为此，上证指数2780点至2800点将构成近期反弹的强阻力位。此外，上证指数从3067点至2610点累积下跌了457点，反弹50%黄金分割位目标为2838点。目前上证指数半年线和60天线均在2850点附近，这些也都将构成上档强阻力位。

　　我们认为，如果未来出现通胀6月见顶，去库存7月见底，三季度海外经济增速下滑导致输入型通胀压力下降，中小企业破产潮到来迫使中央适度放松政策，狭义货币供应量（M1）增速见底等情况，那么三季度A股市场有望迎来筑底反弹。总体来看，大盘近期有望出现波段反弹，难有逆转性行情。大盘进一步向上突破的时机可能在6月份宏观数据公布前后。（作者系财通证券客户服务部总经理）