证券时报多媒体数字报

　　国泰君安策略团队

　　自上周开始，我们已开始认为市场将开始数周的上涨趋势。这是我们在4月下旬谨慎以来首次看法发生转变。而近日的走势确立了上升趋势。我们看好大金融+可选消费，主题看好供给受限+保障房。原因如下。

　　1、通胀预期和政策预期的变化，带来市场预期底的出现。高层表态缓解通胀预期，同时从国际能源署释放原油储备和美联储降低第三轮量化宽松预期中，我们也看到了一些商品价格退潮的迹象。历史的经验说明，政策的变化一般是从系统最薄弱的地方开始，如今应该是地方财政。观察政策的变化一定是先从这里入手，那么变相放开地方融资平台和地方债，也就意味着政策的口子已开。

　　图 通胀预测

　　 图 考虑融资平台，今天是地方财政最困难的一年

　　2、市场流动性的萎缩达到极限，同时股票市场在大类资产之间的吸引力正在上升。从2009年以来市场成交量的规律看，每当市场成交额萎缩到1000亿左右，市场往往出现中期底部，而在2000亿以下，市场很难形成明显向上的趋势。所以，市场的继续上涨需要投资者分歧的逐步消除，还需要整体股票市场对于社会资金吸引力的上升。而通过比较各大类资产的收益率以及监管和未来趋势，我们认为股票市场的相对吸引力正在上升。

　　图 成交额与指数

　　图 主要资产收益率比较

　　3、把握超跌反弹中的后进板块以及调整中的强势板块。我们认为上涨中各板块普涨的概率较高，所以我们依据基本面的位置，估值的位置，以及近期下跌的幅度来判断未来的上升速率和幅度。整体而言，我们主线看好大金融+可选消费，主题看好供给受限+保障房。

　　图 行业单季业绩增速与估值