证券时报多媒体数字报

　　“PE在以不菲的价格买进企业的股权后，唯一等待的就是上市套现的那一刻。对本来就有资金成本压力的PE来说，这一周期越短越好，价格越高越好。”深圳一家PE的合伙人坦言，募来钱并不难，因为上市溢价效应明显，但为了支付年化10%以上的资金成本、提高资金使用效率，必须多投、快上、高价。

　　由于退出通道所限，PE大多只能选择IPO套现，而其中见效最快、时间成本最低的Pre-IPO更是PE们争夺的肥肉。由于上市预期明确，各路PE层层加价使得Pre-IPO项目的进入价格甚至高达20倍以上。

　　尽管如此，Pre-IPO的股权仍是供不应求。北京一位PE人士说，一些创业企业都做明白了，有的创业者从创业初期就盘算着把股份卖给PE，只在乎套现。“PE来拉车，企业坐车还拿钱。尽管如此，这还是个卖方市场，PE钱太多，饥渴得很。”

　　对高价抢筹Pre-IPO项目，行业内已经出现了反思。前述PE人士认为，“股权分置改革给了中国证券市场一个完整合理的躯体，也为投资行业铺就了一条通往天堂的路。但是路太少，路面太窄，驾驶员太贪婪，一路狂奔下来，是反思的时候了。”

　　浙江一位PE人士公开表示，市场整体价值中枢的下移是一个必然趋势。现在出高价抢来的项目，要当心几年之后颗粒无收甚至亏本，因为现在二级市场正在回归常态。

　　“其实PE和投行都是中介机构，一样面临在夹缝中生存的尴尬。”有业内人士说，二级市场基金不买账、被投企业不降价、募集的资金又要高收益，PE的日子一样不好过。

　　创业板成就了很多造富神话，与此同时，拟上市企业的心态也愈发失衡，相互攀比高市盈率的浮躁情绪弥漫市场。在最近深圳一个投资圈的饭局上，在说到上市目标时，某民营企业董事长语气坚决：“发不到60倍我就不是很满意。”而该企业仅属于电子配套行业下的细分行业，业绩增长和上市前景尚不明朗。据其董事长透露，即使还有两三年才能报材料，四五家PE已经三番四次找上门来。

　　一家将在三季度上报IPO材料的拟上市企业的高管认为，创业风险这么大，国内股市发行、审核条件在全球最严格，上市好比千军万马过独木桥，好不容易熬到上市，就得奔高价去。还有等待成本、税务规范成本，预期高点很正常。“我就是奔着A股的高市盈率来的，不然肯定在国外上市了。”该高管说，如果国内发行市盈率长期维持比较低的水平，一些优质的上市资源肯定要流失国外。

　　不过，因为八菱科技的中止发行，最近企业的日子也不好过。一家已经过会的创业板企业为给发行暖场，又是亲自拜访、又是拜托财经公关公司，动用了很多关系，邀请到的询价对象勉强凑成了两桌人。一位中小板上市公司高管认为，八菱科技的中止发行对全行业是件好事，随着供给增加，一二级市场价差消失倒逼新股发行市盈率下降，恰恰说明市场的约束是有效的。在泡沫逐渐积累、最后一根稻草没有到来之前，市场对高市盈率、高发行价有一定容忍度，一旦市场环境不好，二级市场机构都会根据行情调低对高发行价的容忍度。如果企业不能随行就市地调整自己的价格预期，一旦超过了询价机构的容忍度，链条就会断裂，机构就会用脚投票，最终导致发行中止。