证券时报多媒体数字报

　　每次股市退潮时都是投资的好时机，现在就比去年有投资机会。虽然有些企业短期出现了不乐观的情况，但真正跟踪企业的投资人会分析其中的阶段性因素，重新审视这些企业，在低迷的、不确定的市场环境下拾捡散落在市场各处的“便宜货”。

　　证券时报记者 程俊琳

　　有着19年的证券市场从业资历，汇丰晋信科技先锋基金拟任基金经理邵骥咏在年轻的中国证券市场之中已不算“年轻”，他却一再强调自己没有过多谈资。从“老八股”时代的个股研究入手，邵骥咏如今已站在国家产业政策高度寻找投资脉络，他的投资理念经过多年的历练，已相当坚定。

　　市场永远都有魅力

　　“我的过去并没有太多谈资，是偶然也是兴趣。”邵骥咏告诉记者，虽然学会计出身，他并未像当时其他同学一样进入银行系统，却“误打误撞”进入了刚刚起步的证券行业，成为第一代“红马甲”。

　　在基金经理日渐年轻化的今天，有着10年以上从业经历的投资人不自觉成为这个市场的“老人”。他经历了证券市场初期的“老八股”时代、大户时代，再进入机构市场。20年间，当初的“第一代”渐渐在证券市场成熟化的过程中离去，邵骥咏依旧活跃在第一线。喜欢钻研逻辑的他对股价变化以及影响股价的因素有强烈探知兴趣，一步步深入市场。

　　因为在这个市场中的时间够长，他从实践中彻底理解了巴菲特所言“股市短期像是一台投票机但长期像是一台称重机”这句话的含义。“中国的证券市场过去就像一个小舢板，经历不断改革完善才成长为今天多方位多系统的大舰队，与国民经济的密切程度大大增加。例如2001年中国加入WTO后，不少企业抓住出口导向或服务于配套出口产业带来政策性红利机会，成为全球市值领先的大龙头，这其中就包含集装箱的龙头中集集团和港口机械龙头振华重工。”邵骥咏告诉记者，这类企业反映的是一个时代变迁，企业与经济相关度越来越高，股价与公司基本面的契合度也日渐紧密，这也更考验投资者的全方位投资管理能力。

　　邵骥咏在这个行业不曾也不愿离去，甚至在券商做过投资管理实践后，又“回炉”公募基金，从交易开始。他告诉记者：“每一种历炼都是财富，初入公募基金的交易锻炼，是为了更理解市场，理解市场定价权。”

　　他坚信证券市场经历了20年发展已经越来越理性，上市公司的股价将始终围绕其价值波动，市场的长期走势与全国甚至全球经济密切相关，这是市场不断成熟的表现。他觉得自己虽然在当前的市场中算是老人，但面对更成熟与国际化的市场，每一位参与者又将是一名小学生，不断学习与探索，契合了他对新鲜事物的探求之心。

　　下半年机会大于风险

　　习惯了从更广义角度分析经济形势，邵骥咏对信息的解读有其独到之处。邵骥咏明确表示，当前经济形势与之前的经济硬着陆有着太多不同，比如2005年的经济硬着陆来源于2004年上半年固定资产投资急速下滑，投资急速刹车带来社会流动性大幅收紧，才会产生企业利润大幅跳水的情况，造成2005年经济硬着陆。现在的情况是，从2009年四季度宏观已经开始收紧，今年以来季度GDP增速逐渐回落，但回落幅度缓慢有限，GDP组合数据中涉及投资增速、出口消费等数据的各项细分指标处于正常范围，企业盈利出现负增长的情况不会出现，硬着陆的可能性不大。

　　邵骥咏认为，过去中国经济犹如一个少年，一直以超过10%的GDP增速快速奔跑，当经济体容量不断增加以后，已经不能单纯按照过去的增速向前，当市场面临从GDP增长10%下滑至8%左右时，整个市场会产生不适应感，投资情绪变化就来源于此。“目前我们已经从少年到青壮年，未来要追求的是可持续增长而不是急速增长。”他坚信，如果市场参与者慢慢适应了这一变化，就会理智地从不贵的市场中找到新的赚钱机会。

　　邵骥咏表示，市场经过一年半单边调整后，估值水平已经到了历史低位，当前沪深300动态市盈率仅比2008年市场最低点时高4%左右，因此市场估值调整空间不大，加上企业盈利调整空间有限，盈利与估值对市场运行下半年是中性偏正面因素。另一个偏乐观信号是，去年底市场存在估值“堰塞湖”现象，市场总体估值偏低，但中小板以及创业板估值高企，经过一轮股价下跌估值回落后，下半年中小市值的板块中，个股会出现明显分化。“在过去半年的泥沙俱下下跌中，有一些企业在坚持按照公司发展规划一步步前行，因此对2012年需求稳定的龙头公司，投资机会将慢慢显现。”

　　寻找未来新的经济增长动力

　　每一位投资人都会津津乐道苏宁电器这样的牛股，每一位参与者又竭尽全力寻求市场中有可能成为苏宁的新代表，邵骥咏也如此。只是，他的寻求思路更为清晰，从国家产业政策调整的高度分析苏宁的成功之后，他已经开始着手布局下一个经济增长的动力源泉。

　　“苏宁为什么会成功？是因为在城市化大潮中，人们对家电需求的提升期，一种新业态开始出现。这是经济发展中社会改变迸发出的新产业，这种力量就是我们在经济转型中应着重找寻的方向。”他明确告诉记者。

　　邵骥咏分析，中国下一阶段的新方向已经在政府工作报告中明确阐述，那就是紧贴内需消费主线，即什么最有利于内需消费，就是未来改革中会受益的行业。这其中包含传统产业经过反复产能过剩淘汰后留下来的龙头企业，包括机械、家电、汽车制造行业，还包括大飞机、航母制造等，这些企业能够分享经济转型中持续增长的政策红利。另一种新动力则是从无到有，如基于现代化信息技术之上的智能交通、城市安防等新的产业集群。邵骥咏说：“每次经济转型的不同阶段，都会涌现不同产业集群，因此需要重点去关注。对资本市场来说，最具有吸引力的永远是新生增量部分。”

　　按照经济发展的脉络，邵骥咏认为中期行业投资机会存在于两方面：第一是传统产业中经过洗牌过滤后剩下的龙头公司，技术、营销实力均强，上下游整合能力突出，虽然这些企业增速会下降，但它估值也相对更为便宜。第二，未来人力、资金、土地、资源四大成本很难重复过去低廉状态，企业需要控制成本增长幅度，在这种大背景下，新兴产业、服务性行业、与民生环保相应的行业未来增长空间更大。

　　企业成长魅力与风险就如一个硬币的正反两面，“有人认为高科技行业同时意味着高风险，但其实需要先端正投资态度——不存在没有投资风险的公司，不管是高市盈率，或者是低市盈率。我们要做的，首先选好行业，其次看公司。关注公司管理层、治理架构，能不能完成阶段性的目标等等。通过持续的了解、沟通观察，选出受益于整个国家政策发展大脉络的优质公司。” 邵冀咏分析道。

　　“每次潮水退潮时都是选择的好时机，现在就比去年有投资机会。”他表示，有一些企业在努力经营，虽然短期出现企业财务报不乐观情况，但真正跟踪企业的投资人会分析其中的阶段性因素，重新审视这些企业，因此可以在当前环境下拾捡散落在市场各处的“便宜货”。

　　寻找到新动力下的便宜筹码，等待成熟，已成为邵骥咏最为享受的投资方式。

　　·简 介·

　　邵骥咏：上海交通大学会计学硕士，中国注册会计师（CPA），19年证券投资经验，第一代证券交易从业人员。历任汇丰晋信交易主管、龙腾基金经理助理，现任动态策略基金经理、低碳先锋基金经理。

　　2009年继任动态策略基金经理后，该基金业绩当年即跻身晨星（中国）积极配置型基金年度前十甲；2010年该基金继续保持优异业绩，荣获《证券时报》“2009平衡混合明星基金”奖。2010年6月出任汇丰晋信低碳先锋基金基金经理后，晨星（中国）最新数据显示，截至2011年4月底，低碳先锋最近半年在参与排名的302只股票型基金中列前1/4。