证券时报多媒体数字报

　　周一A股市场延续良好的上攻态势，上证综合指数收盘站上了年线和2800点两大关口，大盘的强势超过了多数投资者预期。

　　观察周一盘面，我们认为，昨日的上涨已经和前期有所不同。以前盘面活跃的是以超跌股为主的中小盘股票，但是周一热点全面开花，有色、券商等大盘股也开始发力，前期表现良好的新能源品种则继续走强。这些现象告诉我们，目前市场已经不再是弱反弹，而是正在形成一波上攻行情。同时价量配合良好，显示投资者信心大增，市场的交易机会显著增加。对于后市大盘的运行方向，我们认为可以从以下几个角度考虑。

　　首先，从政策方面看。尽管目前地产价格并无显著调整，地产调控力度仍然处于较紧状态，但我们发现，伴随经济领先指标PMI及同步指标工业增加值出现下滑，地产调控政策已经转向观察期。同时，国务院副总理王岐山要求把握好稳健的货币政策执行力度，提高对中小企业的金融服务水平，也反映出高层开始对经济下滑产生担忧。另外，从通货膨胀的角度看，市场普遍预期6月CPI（消费者物价指数）可能创年内新高。伴随CPI的逐步回落，下半年继续出台更加严厉的货币政策概率较小。当然，不排除6月CPI公布后的有加息或提准动作，但这早已是市场预期之内的了。整体上看，政策层面进入观察期的概率比较大。

　　其次，从流动性层面看。4月以来，新股发行节奏明显放缓，银行理财产品受到更加严厉监管，地产市场的政策监管也未放松。而随着股市赚钱效应的逐步提升，可以预计资金流向股市的概率在加大，时间在提前。另外，隔夜拆借率已连续下挫两周，也进一步表明市场资金逐渐充裕。

　　第三，从市场整体估值看，目前市场估值仍处于相对低位，具备较大估值吸引力。根据东吴证券研究所统计，截至2011年7月4日，发达国家股指的平均市盈率主要分布在11~20倍之间，而当前A股整体估值水平也处于该区间，为14.29倍。如果综合考虑到国内GDP（国内生产总值）约10%左右的增长率，目前A股市场估值水平仍然有提升的空间。

　　另外，从历史水平来看，自2005年6月以来，上证综指整体动态市盈率最大值约49倍，最小值约12倍，从市盈率的历史分布来看，目前的整体估值水平也处于底部区域，具备一定的安全边际。由此可见，无论是与国外发达国家的横向比较还是与A股历史估值水平的纵向比较，大盘目前位置依然具备一定的估值优势。

　　最后，从技术指标来看，依据上证指数1664点到2319点所形成的上升趋势线，我们发现2600点附近是较强的支撑点。同时，市场量能开始逐步放大，显示短期股指仍有继续上行的能力。中线看，伴随沪指快速反弹，目前离年线仅一步之遥，同时周K线也进入上升通道，整体看中线走势偏强。

　　通过以上分析，我们认为，未来一段时间影响市场的因素正在向好的方向转变，市场机会在逐步增加。从操作的层面看，短期市场走强迹象明显，右侧交易的投资者短期内可适当加大操作力度及提高仓位水平。部分资金量比较大的左侧投资者，在享受本轮反弹行情过程中，可腾出部分资金对弹性较大品种进行低吸高抛操作，以提高资金使用效率。 （东吴证券研究所策略组）