证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 朱凯

　　市场这只“无形的手”再次扮演了助涨的角色，背后的铁律依然是谁手里钱多，谁就拥有定价权。受到例行准备金每月5日、15日、25日补缴（或退还）的影响，昨日隔夜资金需求猛增。而资金富余者便趁火打劫抬高了其他期限资金的价格。

　　市场数据显示，昨日质押式回购利率全线猛涨，且涨幅远超此前最困难的时刻。隔夜利率昨日走高306个基点至5.9178%，7天、14天亦分别上涨208个和317个基点至6.8815%和7.5029%。值得注意的是，经历上周的缓慢回落后，昨日资金价格的异军突起再次引发市场的担忧——流动性宽松难道仅是昙花一现？

　　对此，南京银行金融市场部首席分析师黄艳红认为，下半年银行间市场资金面再现6月紧张局面的可能性不大，但仍会是一种紧平衡状态；同时，市场资金成本会向资产价格靠拢，资金价格（7天回购）的中枢水平仍难以回落到3.5%以下。

　　据市场交易员介绍，由于6月末同时也是半年末，大小银行吸收存款的冲动较强，加上相关理财产品期限设置的因素，便直接导致6月末存款余额大增，昨日的例行准备金补缴数量也随之水涨船高。相关要求显示，根据规定时点及范围的存款余额，银行等存款类金融机构应于每月5日、15日和25日向央行缴存准备金，并与已经上缴的部分进行比较后再做清算。

　　北京某券商自营部门宏观分析师南风告诉记者，预计昨日这一上缴规模会在千亿元左右。而随着考核时点的变化，15日又或将出现央行把部分准备金退还商业银行的局面。南风还认为，此轮资金面紧缩脉冲或就此结束，至少在整个7月份当中，资金面将总体偏于宽松。

　　尽管如此，昨日14天回购利率317个基点的非理性上涨，也透露出某些资金富余部门借机“炒高”其他期限资金价格，进而牟利的不正常现象。南风对此表示，基于资金为王的规则，富者天然拥有资金的定价权，早盘开盘时报出很高的价格，一方面能够给市场提供错误的信号，同时资金需求者也不得不被动接受。可以说，资金也是嫌贫爱富的。

　　也有观点指出，市场目前普遍认为7月份加息的概率或大过上调准备金率，但考虑到加息对地方融资平台清理的不利影响，提准的可能也无法完全排除。基于此预期，部分机构也倾向于吝惜拆出中短期限资金，因而回购利率不降反升。

　　南京银行黄艳红认为，9月季末与12月年末是关键时点，因为银行存款规模的大幅波动，会造成目前较高水平准备金率的边际效应被放大。预计央行会避开季末与年末时点兑现相关政策，这至少不会加剧上述时点的紧张局面。

　　对此，中国农业银行高级研究员马永波向记者表示，银行间市场资金价格是由银行表内资产状况决定的，由于理财产品等的分流，又进一步加剧了表内偏紧的态势。而作为一种循环，表内偏紧带动回购利率走高，表外价格中枢也会跟随提升。