证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 余子君

　　4月份，受累于A股市场的大幅调整，不少实施定向增发的股票增发折价幅度越来越小，甚至有上市公司增发价高于二级市场价格。但实际上，有溢价定向增发的股票，在锁定期满后也会给基金等机构投资者带来巨大收益。

　　以天山股份为例，去年5月份以20.01元实施定向增发，而认购日二级市场收盘价为19.5元。共计6家机构获配了天山股份，其中易方达基金公司获配了500万股。12个月锁定期满后，限售股上市当日该股收于33.99元，考虑到该股2010年还进行了每10股派发现金4元的分红，参与该股定向增发的机构获利超过70%。

　　此外还有去年增发的时代新材，该股增发价较当时二级市场折价不足10%，但是也受到了易方达基金热捧，解禁当日，该股较当初增发价格复权后上涨幅度接近50%。2008年熊市，也有不少溢价或者低折价向机构投资者定向增发的股票，锁定期满后带来了不少收益，如沈阳化工等。

　　基金业内人士表示，机构投资者参与定向增发能否获利，一方面来自与股票本身相对于市场的超额收益，而另一方面则来源于增发价格折扣的高低：折扣高，则机构投资者的安全垫就相对较厚，锁定期的风险也较小。但是仅仅以此来判断是否该参与定向增发就太武断。因为，上市公司宣布增发后，还要经过一系列流程，如果这段时间中股市出现大幅下跌，那么上市公司有可能面临溢价增发或者以较低的折扣进行增发。因而，在这种情况下，机构投资者对于资质较好的上市公司应该适当放宽忍耐度。

　　来自银河证券的报告也显示，机构投资者参与定向增发，其超额收益只在极个别情况下为负，而在绝大多数时间段参与定向增发的收益都能跑赢指数。即使在定增价格出现相对溢价的时段，参与定向增发超额收益率仍然为正，即参与定增仍然较买入指数有更好的收益回报。