证券时报多媒体数字报

　　上半年国内通胀持续高位运行，紧缩力度也超出了市场预期，A股市场再现过山车行情。而6月中旬以来，在政策面积极信号频现、资金面紧张冲击消化后，沪深股市出现了探底后的强劲反弹。此轮行情能否持续？哪些品种将在修复性行情中脱颖而出？大宗商品高位震荡后又将如何运行？日前，国投瑞银中证上游资源产业指数基金在全景网举办了发行路演，对投资者关注的焦点问题作了详尽解答。

　　下半年有望出现修复性行情

　　问：上半年A股表现不尽如人意，您如何看待下半年的行情走势？

　　刘伟：4月份以来的下跌行情是对紧缩超预期、经济担忧加剧的集中反映。目前来看，权重股估值进一步向下的空间已较为有限，下半年在流动性紧缩预期逐步缓和的情况下，A股市场有望出现修复性反弹行情。

　　问：中证上游资源指数具体覆盖哪些资源类行业，您最看好哪些行业？

　　刘伟：中证上游资源产业指数包括石油与天然气、煤与消费用燃料、铝、黄金、多种金属与采矿等处于产业链上游行业的50只样本股票。未来更看好金属中的黄金和小金属以及煤炭，黄金主要受益于其避险功能和全球通胀的大环境，小金属主要受益于中国对国内优势资源的整合和全球各国对战略金属的重视力度越来越大，煤炭主要受益于各省对煤炭资源整合力度的加强以及运力瓶颈制约。

　　问：观察中证上游资源指数的50只样本股，其中有些资源股已经超过了6000点时的股价，未来还有上涨动力吗？

　　刘伟：国投瑞银中证上游资源产业指数基金是业内首只全市场资源指基，其跟踪的中证上游资源指数覆盖沪深两市50家资源名企。其中黄金和稀土等相关股票的股价已经超过了6000点的价格，但由于继续看好其基本面，仍具备一定的上涨动力，而且例如中国石油、中国石化等权重股仍处于相对底部区域，未来也有一定的补涨空间。

　　资源股价格弹性远大于资源品

　　问：5月以来美元指数止跌回升，而大宗商品价格出现高位震荡，您对国际大宗商品价格未来走势有何判断？

　　董晗：我们仍较看好大宗商品未来的价格，一方面大宗商品的供应面受冲击的担忧依然持续，而全球经济仍在温和复苏；另一方面美元作为国际储备货币的地位持续走弱，长期看空美元。下半年随着国内通胀压力缓解，政策有望局部放松，从而刺激大宗商品价格上涨。此轮大宗商品牛市的持续时间可能超出市场预计。

　　问：对于投资者而言，既然看好大宗商品价格走势，为何不直接投资某类大宗商品，而要投资商品类或资源类股票？

　　董晗：历史经验表明国内的上游资源相关公司的股票弹性远大于产品价格，一方面由于企业盈利改善的弹性远大于产品价格，一方面国内企业成长性较好，有持续的资产整合和资产注入。举例来说：从2008年低点以来中信煤炭指数上涨了197%而秦皇岛煤价上涨65%;中信有色指数上涨275%，而有色金属价格涨幅最大的铜220%，其他主要品种只有约一倍的涨幅。而且拥有资源的上市公司在A股市场均具稀缺性，是较好的投资标的。

　　问：在大宗商品高位震荡和A股市场震荡寻底的背景下，国投瑞银中证上游资源产业指数基金会采取怎样的建仓策略？

　　董晗：新基金建仓期间，正好对应国内通胀阶段高点，整个大盘的估值较低，而政策持续紧缩可能性不大，新基金将迎来难得的建仓机会。新基金将采取分步建仓的策略，优先建仓下跌空间很小的石油石化以及短期价格趋势继续向好的小金属等品种，具体的建仓策略还会根据基金成立之时的具体行情走势进行细化。

　　行业指基三剑客迎战结构市

　　问：基金投资倡导的是简单投资，而行业指数基金似乎再次把行业配置难题扔给投资者，是不是把基金投资再次复杂化了？

　　刘凯：我认为基金公司的价值体现在投资管理能力和产品设计两方面。主动型产品反映的是投资管理能力，而行业指数基金等工具性产品更多反映的是基金公司的产品设计能力，不同类型的基金产品对应不同类型的市场需求。

　　目前市场格局已发生变化，齐涨共跌格局很少见，投资机会更多地体现为结构性行情，市场重新遁入行业轮动的发展轨迹中。针对这样的市场格局，行业指数基金陆续推出，投资人可以借助这一投资工具把握行业轮动趋势，这并不是把基金投资复杂化，而是提供多样化的投资工具。

　　问：我们看到国投瑞银已有多只行业指数基金，为何打造系列化的行业指基阵容？投资者又该如何选择适合市场风格的产品？

　　刘凯：从海外市场来看，国外行业指数基金基本覆盖了各个行业，成为投资者主要的行业配置工具。从国内而言，国内的行业指数基金正处于发展阶段，我们从机构投资者等渠道了解到行业指基的配置需求非常大。所以去年以来先后发行了沪深300金融地产指数基金、中证下游消费指数基金，此次推出的国投瑞银中证上游资源产业指数基金将与已有的行业指基组成行业投资三剑客，为投资人提供全方位、系统性的行业配置工具。

　　我们统计2008年一季度至2011年一季度的数据发现：三大行业指数在相对沪深300的超额收益方面存在着显著的轮动现象。对于投资者来说，通过季度性重审或投资时钟运行规律及时调整三大指数产品的相互配比，可以实现收益的最大化。(CIS)

　　路演嘉宾：国投瑞银基金总经理助理 刘凯

　　国投瑞银中证上游资源产业指数基金拟任基金经理 董晗

　　国投瑞银中证上游资源产业指数基金拟任基金经理 刘伟