证券时报多媒体数字报

　　作为债券发行的主承销商有义务对发行主体进行尽职调查，基于同业竞争的原因，没有银行希望竞争对手来调研自己。所以银行更愿意找券商来承销债券。

　　证券时报记者 邱晨

　　在银根收紧的背景下，上半年银行大举发行金融债券，这让担当发行主承销商的券商获得了意外好处。资料显示，中信证券等9家券商金融债承销市场份额超过了99%。

　　彭博发布的数据显示，2011年上半年金融债发行量同比增长180%，达到1639亿元。其中，二季度金融债发行节奏明显加快，环比增长7倍，达1444亿元。

　　券商垄断金融债券承销

　　在债券承销方面，银行向来占据主导地位，券商沦为配角。据彭博统计，今年上半年国内债券承销市场上，银行仍占据85%的市场份额，券商只有15%。

　　但在金融债券承销方面，上半年中信证券﹑中银国际﹑中金公司﹑海通证券﹑高盛高华﹑瑞银证券﹑中信建投﹑中德证券和瑞信方正9家券商合计占据市场份额高达99.1%。另一方面，上半年承销金融债券的银行仅有三家，分别为工商银行﹑交通银行和南京银行，合计市场份额仅占0.9%。

　　据了解，券商市场份额大幅提升主要原因在于上半年发行的金融债券中，银行发行的次级债占了大多数。彭博统计显示，上半年次级债的发行量为1619亿元，占金融债券发行量的98.8%。

　　值得注意的是，在发行金融债券时，银行有可能是发行人、且具备主承销商资格。然而，在上半年发行的金融债券中，工商银行和交通银行出现在外资银行——东亚银行金融债券的承销商名单上，而同期发债的11家本土银行主要交由券商承销。

　　对此，北京某大型券商固定收益部相关人士认为，“谁也不想让同业获取自己的营运资料”。作为债券发行的主承销商有义务对发行主体进行尽职调查，基于同业竞争的原因，没有银行希望竞争对手来调研自己。

　　券商承销有优势

　　据介绍，券商发行金融债券具备一定优势，其中以中信证券﹑中金公司和中银国际为代表的大型券商在以往金融债券承销方面有丰富经验。彭博数据显示，上述三家券商在2010年金融债承销商排行榜上分别排在第一﹑第二和第五位，今年上半年则包揽前三名。

　　此外，虽然银行的销售网点和渠道方面较券商更有优势，但银行发行的金融债却是以机构投资者为主要发行对象。因此这也给常年致力于维护机构客户关系的券商提供了便利的销售条件。

　　“销售债券也是一件辛苦的工作”，某券商固定收益部门相关人士称，由于银行发行的金融债不允许同业持有，所以其主要面向保险机构销售，各家银行密集发债令主承销商销售压力及工作量倍增。

　　业内人士指出，在上半年持续紧缩的货币政策下，银行补充资本金的诉求强烈，因此发债规模激增。然而，上半年发债的银行多数动用了旧有发行额度，据业内人士反映，目前管理层对银行新批次级债券比较谨慎。

　　券商上半年“垄断”了金融债承销市场，狠赚了一笔。但某券商相关人士认为，下半年不排除货币政策及财政政策有调整的可能，因此银行发债的势头能否保持还很难说，所以券商这部分承销收入并不稳定。