证券时报多媒体数字报

　　随着美国新季大豆完成播种，开始进入出苗阶段之后，播种期的天气炒作暂告一段落。芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货行情也在1300美分获得支撑，从而再次回到前期的震荡区间之内。对于后市，笔者认为，在没有实质性利好及资金回流的情况下，震荡区间仍然难以突破。

　　美豆呈现季节性调整

　　当前美国中西部温度升高利好于大豆作物生长，近期天气炒作不能明显左右市场，预计下一炒作时点将是对于产量影响较大的8月灌浆结荚期。这与美豆的季节性走势也是相符的。从季节性分析走势分析看，一般而言，美豆6月份之后，基本呈现出调整的走势，直至四季度才开始重新走强。这主要是由于在播种面积炒作告一段落之际，生长期的天气炒作开始淡化，直至收获季节消费及出口往往会带来价格走强的态势。

　　供需面趋紧继续支撑期价

　　从基本面看，值得关注的还是月度供需报告，之前美国农业部公布的新季作物的面积报告和季度谷物库存报告，对市场中期走势有重要指引。美农业部6月30日报告的新豆面积数据温和利多，但美豆季度库存、玉米面积及季度库存数据均超预期，利空市场，受此影响行情一度下跌至1300美分附近。

　　对于美国农业部的7月份供需报告，市场预期认为2010/2011年度大豆期末库存数据可能从上月的1.8亿蒲式耳上调约2000万蒲式耳；2011/2012年度大豆期末库存数据可能下调约2000万蒲式耳。因此长期看，世界大豆供需还是趋向更加偏紧的方向，这对更长期的行情，特别是三季度后的行情将起到支撑作用。

　　基金净多持续削减

　　美国商品期货交易委员会最新发布的一周持仓显示，CBOT大豆总持仓525466手，比上周减少5319手。其中商品基金净多单为80469手，比上周减少1475手。随着天气炒作暂告一段落，资金呈流出态势，基金净多流出更为明显。近几周流出数万余手之多，豆油、玉米的情形也类似。大豆基金净多百分比持续下滑，为2010年8月以来新低。从历史经验可知，豆类大级别上涨行情必须持仓的配合，而如果持续发生持仓减少，对行情将产生较强压力，行情将上涨乏力。

　　国内政策调控成关键

　　从国内市场来看，紧接央行小幅加息后，国家统计局公布6月CPI同比涨6.4%，创三年来新高。食品价格6月份上涨14.4%，非食品价格同比上涨3%，表明通胀已经蔓延至整个经济。而大宗农产品如大豆、玉米等的价格在这个阶段却始终没有出现上涨，甚至部分品种呈现出震荡下行的走势，这与国家相关行业的政策调控是分不开的。目前国家对油脂市场的政策调控，包括定期抛储大豆、菜油（抛储已完成）以及小包装食用油价格限制措施，明显对国内豆类油脂市场带来了显著压力。

　　但目前这种政策调控的力度在减弱，其效果正在进一步被市场消化。以食用油为例，有报道称厦门部分超市已收到鲁花、多力等品牌上调油价的通知，涨幅达5%。这可能会是自4月初实行为期2个月限价之后，食用油行业的第一波涨价行情，目前油脂期货价格也在前期震荡区间下沿寻获支撑，开始反弹。

　　综合上述分析，我们可以看出，预计第三季度豆类行情保持弱势震荡的可能较大，操作上不存在太大的趋势性投资机会，行情在四季度有望重新走强。技术上，三季度美豆首先关注1300美分支撑，国内1201大豆、豆粕、豆油关注前期低点4300元、3250元和9800元一线的支撑。在这些低位建立的多单可以继续持有，目标位震荡区间上沿。从对冲投资的角度，可以重点关注大豆玉米比价的变化，油粕强弱的转变，以及豆油棕榈油价差的变化所带来的套利投资机会。

　　（作者系浙商期货分析师）