证券时报多媒体数字报

贝因美(002570)

　　评级：买入

　　评级机构：国金证券

　　中长期来看，人均收入水平提升、城市化进程加速及产品认知度提升,是行业长期增长的三大动力。与发达国家相比，我国婴幼儿奶粉的产品渗透率较低，增长潜力依然巨大。但是短期而言，消费者物价指数(CPI)快速上升对消费的抑制以及食品安全问题频发，导致消费者对深加工食品的不信赖，成为阻碍行业快速增长的最大阻力。受益于二三线市场的加大布局，外资领头羊美赞臣和多美滋市场份额上升明显。中资领头羊贝因美和伊利，结构升级明显，在一线城市斩获颇丰。我们还是维持此前对行业竞争格局的看法，认为长期来看四大厂商将成为行业主流。

　　公司近年来产品结构高端化趋势明显。公司2007年推出超高端定位的爱+比系列产品，以全进口原料为定位，经过数年推广，尤其是2011年市场投放和推广力度的加大，上升趋势明显。

　　益生股份（002458）

　　评级：审慎推荐

　　评级机构：招商证券

　　2010年公司对外销售父母代肉种雏鸡1649万套，父母代蛋种雏鸡547万套，商品肉雏鸡7081万只，目前国内市场占有率接近35%。公司规模优势明显，单周可供种35万套，容易满足下游大客户需求；作为安伟捷的全球最大客户，占其市场份额超过8%，议价能力强，引种成本全球最低；父母代和商品代鸡苗扩繁比例分别为55倍和130倍，高出行业水平10%，领先的技术进一步降低了生产成本。

　　公司一季度实现归属母公司净利润2221万元，增长125%。由于二季度以来父母代鸡苗价格持续高位，均价约24元/套，高于一季度的17元/套，更远高于去年均价10.48元/套，公司盈利水平大幅提升，中报预增大幅上调至145%-155%。

　　2006至2009年，公司的全国祖代鸡引种量从50万套激增至94万套，导致供过于求，下游价格暴涨暴跌，而近两年引种趋于理性，均在100万套左右，供求基本平衡。这有利于下游产品价格的稳定，将来价格暴涨暴跌的情形不复存在，行业景气有望维持一年以上。

　　我们认为未来一年以上肉鸡行业将维持景气，公司作为产业链最上游的龙头，盈利能力明显提升。公司业绩弹性较大，若鸡苗价格持续高位，未来仍有超预期可能。

　　国电南瑞（600406）

　　评级：强烈推荐

　　评级机构：平安证券

　　公司内部管理不断“现代化”，随着效率的不断提高，销售费用率、管理费用率将随着业务规模的不断扩大而下降。公司实现收入的主要形式基本为实施项目，每一个项目都需要相应人员到场实施，但一是由于多类业务复合使用项目人员，二是由于在各地逐步建立的固定场所办事处降低了差旅成本，总体的销售费用率随订单规模扩大不断下降。公司主要产品为软件，属于技术密集型，这也是公司有能力进行业务优化整合、提高效率的基础。管理费用逐年增长，但增速远低于收入规模，管理费用率也将随订单和收入的增长不断下降。

　　另一方面，公司多数产品为软件、硬件组合的整体系统，其中多数硬件为外购获得，近年来公司推行生产“集约化”，提高了部分关键硬件（如交换机）的研发、生产能力，这将持续保持公司产品的高盈利能力。

　　中海油服（601808）

　　评级：强烈推荐

　　评级机构：中投证券

　　中海油服四类业务在中国近海市场占有垄断性地位：一是钻井，市场占有率为80%，未来增长主要靠新增的半潜式平台投放以及2012年后的费率拐点；二是油技，市场占有率在60%，覆盖了上游产业链的大部分，保守估计与勘探与开采资本开支增速相同；三是船舶，市场占有率为50%，随着新船比例的提高，工作船作业总天数将平稳上升；四是物探勘察，市场占有率达80%，预计公司三维采集业务将逐渐进入饱和状态，二维采集业务将逐步减少，整体盈利增长很快。

　　浅水开发方面，公司优势明显，技术成熟，价格优惠，母公司后续待开发项目接续性好，平稳增长不是问题；深水方面，技术与装备已经准备好，开发步伐必将加快，公司是直接受益者。

　　（晓甜 整理）