证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 朱凯

　　宏观政策走向愈是扑朔迷离，资金面对于市场的指示作用就愈加明显。今年6月中下旬，由于央行意外提准与银行机构半年末考核高度重叠，7天质押式回购利率一度冲高至9%，市场谨慎心态加剧。

　　不过，经历6月末的生死考验之后，机构普遍预测7月初开始资金面将重返宽裕。而外汇占款若继续走高，不排除泛滥局面重演。同时，对于与此紧密相关的货币政策走向，市场人士多数认为7月份仅有一次加息，而准备金率将不再使用。

　　事实上，颇具代表性的隔夜回购利率，昨日重返2.0%时代，或显示短期内资金面宽松态势已经确立。统计数据显示，自今年6月22日隔夜利率攀上7.47%的阶段高位后，便持续缓慢回落，但截至6月30日，其绝对价格仍高居5.0%以上。不过，进入7月后，该利率一度猛跌至2.86%的较低位置，在经历随后几日的回升后，昨日再度下跌至2.46%，二次突破了3.0%的心理关口。

　　昨日受访银行人士告诉记者，一方面每年的7、8月份都是流动性极其宽松的月份，如果没有大盘股发行等突发性的巨量资金需求，“钱紧”行情或难重现。此外，紧缩政策经过上半年的高频率实施后，随着未来地方融资平台清理、保障房建设的推进，加息、提准等的操作节奏或明显放缓。

　　“即使在9月份季末因素作用下，多数机构也不愿意过早筹集头寸，目前可以好好享受一下这段资金面偏松的美好时光。”某位交易员说。

　　实际上，持有上述类似想法的机构并不在少数。上海农商银行资深债券交易员丁平告诉记者，近几个月资金面趋于宽松将是大概率事件，如果准备金率普调节奏放缓的话，央行加息仅作用于资金需求方，对银行间市场影响并不大。

　　需要注意的是，银行间市场的资金面情况，对交易所股市或债市等的影响，并非立竿见影。上海某货币中介公司资金部门负责人表示，除非是特殊或极端情况，银行间市场流动性宽松不会立刻传导至其他市场；而有时候，资金的紧张情绪反而扩散得更快些。

　　不过，在通胀将逐渐见顶回落这一预期的作用之下，资金面的乐观情绪也将有利于市场心态的扭转。银河证券首席经济学家潘向东认为，推动6月份CPI（消费者物价指数）上涨的猪肉价格，在7月份会维持平稳，整体CPI将在可控范围内。“随着翘尾因素、上半年经济减速对后续非食品价格的抑制作用、输入型因素以及自然灾害等各方面因素影响的减弱，下半年CPI将同比逐步回落，货币政策也将回归稳健。”潘向东表示。

　　瑞银证券特约首席经济学家汪涛预计，下半年央行会继续上调存款准备金率，但是由于外汇流入预计将放缓，央行会更多通过公开市场央票发行来对冲外汇流入，因此准备金上调次数不会像上半年那么频繁。