证券时报多媒体数字报

　　由于今年一季报中公司预测上半年的净利润增幅在50.00%-80.00%，我们认为，如果剔除普仁鸿股权出让收益，公司修正后的1-6月份的净利润同比增长28%~48%，低于市场的预期。

　　公司主导产品贝科能虽然新进多个省医保，但很多省份上半年的医保并未正式执行，影响了公司贝科能的放量销售。未来随着各省医保的执行，尤其是北京7月1日开始正式执行后，有望带动销售的快速增长。今年公司胸腺五肽、阿德福韦酯等二线产品增长较快，并且公司有多个2004年之后生产的新药。此次医保调整之后，很多省开始重新启动招标，为公司多个新药参与招标提供机遇，有望实现快速发展。

　　自2007年报中公司明确提出“加快并购步伐和资源整合，尽快实现公司集团化发展目标”以来，发展和扩张势头强劲。公司已经完成对瑞康医药、卡文迪许、江阴长风、新乡原料药等收购和产业投资项目，实现了对优势品种的收购以及完成对产业链向上的延伸。今年合资在新乡设立私立医院，进一步实现了向下游的延伸，大健康产业布局又下一城，将为深度挖掘公司众多产品的市场潜力打下良好基础。

　　不考虑普仁鸿股权出让收益，我们预测公司2011年~2013年每股收益为1.11元、1.36元和1.72元；对应市盈率分别为36倍、29倍和23倍。下半年贝科能有望加速放量，我们看好公司的长期发展，维持“推荐”评级。

　　风险提示方面，主要是医保的实施进度低于预期，新产品研发进度具有不确定性。

　　（华创证券）