证券时报多媒体数字报

　　一些海外上市公司的良莠不齐引发了市场对中国企业治理以及财务状况真实性的格外关注，并由此引发了对于宏观经济背景下中资企业风险升级的隐忧，而这些也正是在快速发展过程中中国企业暴露出的“软肋”。相信这场危机不会很快彻底平息，谁能在大浪淘沙中脱颖而出，才不会被投资者抛弃。

　　证券时报记者 徐欢

　　自今年5月份以来，针对中资股的“攻击”从未间断过，参与者从浑水公司到穆迪，主战场从美国到香港，做空者从对冲基金到主权投资基金，这波来势汹汹的做空潮愈演愈烈，牵涉面愈来愈广，无论阴谋与否，都让人无法忽视。但不管这波浪潮将如何收场，有一点是肯定的，那就是，这应该成为中资企业提高企业治理水平以及财务透明度，让自己更好地融入国际游戏规则的一个契机。

　　中资企业“软肋”需重视

　　5月份，美国上市的部分中概股由于受到一些机构对其财务造假的质疑，牵连大批中资股份股价经历一波“滑铁卢”；随后，做空战场逐渐蔓延至香港，以雨润食品疑遭浑水质疑而股价跳水市值蒸发开始，以穆迪接棒发表唱空61家企业的报告为高潮，一波唱空和做空海外上市中国企业的浪潮席卷而至，甚至连新加坡主权基金淡马锡也因减持中行和建行被牵涉进来。

　　对于此次做空中概股，市场上关于阴谋论的说法不少，但对于阴谋论，目前并没有具体的数据去证实。事实上，真正值得分析的，是做空背后的利益链条。背后的利益方是谁？不排除有对冲基金在其中作祟，通过集体唱衰中资概念股，做空牟取暴利。但是，并不是所有的机构都已经或者希望从做空概念股中牟利，因为也有投资机构因此利益受损。例如美国的债券大王保尔森的对冲基金就在嘉汉林业上损失巨大。此外，还有一些机构根本就不屑于靠做空赚钱。摩根资产管理投资部负责人就表示，早前所有关于中概股的负面报道对其投资策略并没有影响，将始终坚持长期投资理念。

　　事实上，自2008年雷曼兄弟倒闭后，一场信任危机在全球持续蔓延，从欧洲主权债务危机到现在的中概股危机，都是这种危机的具体反应。一些海外上市公司的良莠不齐引发了市场对中国企业治理以及财务状况真实性的格外关注，并由此引发了对于宏观经济背景下中资企业风险升级的隐忧，而这些也正是在快速发展过程中中国企业暴露出的“软肋”。相信这场危机不会很快彻底平息，谁能在大浪淘沙中脱颖而出，才不会被投资者抛弃。

　　另一方面，对于在海外包括香港上市的中资企业来说，如果渡过了这一难关，从中汲取经验教训，反而能成为中资企业提高企业管治水平以及财务透明度，让自己更好地融入国际游戏规则的一个契机。而实际上，中资公司也确确实实在这场风波中迅速成长。最明显的表现就是他们学会了反击。

　　唱空机构遭到群体驳斥

　　对于疑遭浑水唱空以及被香港壹周刊实地调查质疑的雨润公司治理、资产虚报等问题，雨润已经一一予以反驳。而市场人士也指出，对于农林业等资源类型公司的资产判定，本来就没有一个客观的评价标准，调查者仅仅根据自己的主观判断妄加评定，难免有失客观。

　　不单是雨润，目前，被穆迪发出预警警告的其他公司也纷纷进行了反驳。西部水泥、佳兆业以及禹州地产等分别指出穆迪说法不实，并作出澄清申明。此外，各路券商也群起围攻穆迪近日刊发的所谓“插红旗”报告，并指责报告的资料出现基本错漏或“红旗”背后的理据不足。

　　对于穆迪的报告，日前，麦格理联合9位不同行业的分析师，分别就穆迪提出的各个公司问题发表报告进行了回应分析，并在报告标题中戏称，穆迪红旗报告太情绪化。

　　麦格理认为，穆迪报告充满争议，比如未考虑不同行业的因素，直接将涉及多种业务的企业结构作为负面因素。麦格理还指出，许多市场人士都对穆迪报告的发布时机感到不解，并质疑其动机。另外，麦格理还在报告中表示支持其中39家企业。

　　摩根大通也为穆迪赠予百盛的“红旗”逐一辩护。德意志银行同样认为，大股东持有逾30%的股权，在亚洲的企业间非常普遍，穆迪给予西部水泥负面评定并不适合，更建议投资者趁势吸纳；汇丰银行指出，对穆迪向龙湖地产的质疑持不同观点，认为基本因素正面。此外，三星证券、摩根大通也纷纷声援相关企业。

　　投中集团首席分析师李玮栋指出，穆迪在发表报告前，并未对相关中国公司进行实地调研，相关评级结果采用了其通用于全球或美国的研究方法或模型，并未充分考虑中国市场及行业的实际情况，因此有失严谨。

　　目前，被穆迪的所谓“红旗”所伤的大部分民企已经基本停止跌势并走稳。