证券时报多媒体数字报

　　本周股指呈现大幅震荡走势，两市成交金额较前一周有所萎缩。回顾近5个交易日走势，虽然上周六国内公布6月份消费者物价指数（CPI）增速达到6.4%，创出近3年新高，但其对股指的短期影响并不大。相反，欧债危机升级却对A股市场带来显著冲击。

　　针对当前市场所面临的外围环境，本周调查主要从“上周公布的6月CPI再创年内新高，对于未来3个月的通胀形势，您有何预期？”、“近期国际大宗商品价格有所回落，其对国内通胀形势会有怎样的影响？”、“您认为今年下半年央行还会继续加息吗？”、“对于未来3个月的大宗商品价格走势您有何预期？”和“未来一个月外围形势复杂多变，您认为其对A股走势将有何影响？”5个方面展开，调查合计收到1015张有效投票。

　　通胀形势难言乐观

　　国家统计局公布的数据显示，今年6月份CPI同比涨幅6.40%，环比涨幅0.30%。以猪肉为主的食品价格上涨成为推动CPI创3年新高的主要因素，其中去年翘尾因素为3.7%，年内新涨价因素2.7%。此外，今年1至6月CPI增速为5.4%，显示国内通胀形势尚未出现缓解。

　　关于“上周公布的6月CPI再创年内新高，对于未来3个月的通胀形势，您有何预期？”的调查结果显示，选择“冲高回落”、“继续走高”、“逐步回落”和“说不清”的投票数分别为176票、554票、255票和30票，所占投票比例分别为17.34%、54.58%、25.12%和2.96%。

　　该项调查中，超过5成的投资者认为目前国内的通胀将进一步走高；而认为逐步回落的比例只有四分之一。从去年7月份以来CPI环比数据看，过去12个月中CPI仅在2011年3月份环比回落0.2%，2010年11月份、2011年1月和2月，CPI环比增幅超过1%。目前，国内猪肉价格尚处于上涨中，粮油等价格也出现上涨苗头，房价则持续居高不下，国内汽柴油价格也是易涨难跌。为此，我们认为，7月份CPI同比增速再创新高的概率较大，投资者或需等到四季度才能看到CPI增速出现明显回落。

　　而关于“您认为今年下半年央行还会继续加息吗？”的调查结果显示，选择“会”、“不会”和“说不清”的投票数分别为801票、156票和58票；所占投票比例分别为78.92%、15.37%和5.71%。接近8成的投资者认为下半年央行会继续通过加息控制国内通胀。

　　我们认为，上半年央行调控政策主要以提高存款准备金率为主，年内虽有3次加息，但累积幅度仅有0.75%，一年期存款利率远低于CPI增速，活期利率则只有0.5%，故下半年还存在进一步加息的空间，而提存款准备金的频率预计将有所下降。

　　商品价格走高不易

　　自今年4月底以来，国际油价从高点明显回落，美精铜、美豆、美小麦等价格也较高位有不同程度的回落，这对国内的通胀有何影响呢？

　　关于“近期国际大宗商品价格有所回落，其对国内通胀形势会有怎样的影响？”的调查结果显示，选择“无明显影响”、“缓解通胀压力”和“说不清”的投票数分别为512票、443票和60票；所占投票比例分别为50.44%、43.65%和5.91%。

　　从上述调查结果看，认为无明显影响和有助缓解通胀压力的比例均超过4成，显示投资者在国际大宗商品价格回落对缓解国内通胀压力的判断上存在分歧。

　　此外，关于“对于未来3个月的大宗商品价格走势您有何预期？”的调查结果显示，选择“继续回落”、“区间震荡”、“重新走强”和“说不清”的投票数分别为440票、420票、131票和24票；所占投票比例分别为43.35%、41.38%、12.91%和2.36%，仅有不到13%的投资者认为大宗商品价格将继续走高。

　　外围影响值得重视

　　尽管美联储主席伯南克表示，有可能推出新一轮量化宽松政策，但近日欧美股指仍以冲高后调整为主，外围市场的变化是否会改变A股的走势呢？

　　关于“未来一个月外围形势复杂多变，您认为其对A股走势将有何影响？”的调查结果显示，选择“有较大负面影响”、“影响不大”、“无影响”和“说不清”的投票数分别为608票、341票、29票和37票；所占投票比例分别为59.90%、33.60%、2.86%和3.65%。

　　从该项调查结果看，绝大多数投资者认为外围市场变化对A股有影响，其中6成投资者认为负面影响大。不可否认，本周二A股的调整与欧债危机有较大关联。但从影响程度上看，我们认为A股市场更多受自身政策面及资金面的影响。从近期市场走势来看，资金推动对股指及个股的影响十分明显。

　　短期机会依然丰富

　　综合以上调查结果显示，虽然多数投资者预期未来3个月国际大宗商品价格将有所回落，但并不认为大宗商品价格回落有助于缓解国内通胀压力。此外，投资者还普遍预期，下半年央行仍有可能继续加息。从短期来看，外围市场的不确定性将对A股市场形成不利影响。

　　我们认为，由于去年7月份以来国内通胀很大一部分来自于食品价格的上涨，居住类价格也居高不下，这些都会继续推动CPI走高。在此背景下，政策调控的压力短期内也难言放松。

　　不过从A股的表现看，虽然短期国内外消息面的变化对股指产生影响，但是股指自今年6月下旬反弹以来，个股所出现的短期赚钱效应还将继续激发投资者的追涨的热情。近期，水利建设、水泥、黄金股、舟山群岛等概念相继活跃，而以创业板为代表的次新股的炒作也持续升温。同时，伴随着半年报业绩的逐步披露，业绩超预期或高送转等品种也受资金关注。由此来看，短期市场的交易性机会较为丰富，股指重心有望震荡上移。

　　不过，从另一方面来看，在市场热炒题材股之际，主要权重指标股表现平淡。若不考虑银行股对市场整体估值的影响，目前A股市场的中小盘股的市盈率普遍已经回到年内的高位区域。故在操作上，短线投资者可跟随市场热点在资源、新材料、重组等概念中寻找机会。对于稳健型的投资者，则可借助资金拉抬之际逢高逐步减持高估值品种，转而关注具有相对估值优势的品种，或近期滞涨的品种。

　　（作者系大智慧分析师）

　　数据来源：大智慧投票箱