证券时报多媒体数字报

　　在证券市场上，投资者的选股逻辑千差万别。综合起来大致有三种：一是“事件驱动型”，即以某种事件如资产重组、政策利好、年度高送配等为选股依据，二是“价格驱动型”，即追随股价的趋势，简单地说，便是追涨杀跌；三是“价值驱动型”，即以上市公司的内在价值作为选股的基础。作为价值投资者，从来不完全凭借股价趋势做投资决策，也从来不追逐概念炒作，在选股时，看重的是上市公司的“确定性成长”。

　　“确定性”的内涵

　　在经济学上，风险即为不确定性。比如，投资有可能出现盈利，也可能出现亏损，故而在股市中，我们常常可以看到“投资有风险、入市须谨慎”的提醒。从这个意义上来说，追求确定性的本质是降低风险。当然，所谓“确定性”只是相对的概念，世界上没有绝对“确定”的事情。“确定性”的背后是概率在起作用。价值投资者通常在如下三方面来提高盈利的确定性：

　　确定自己的能力边界。人的恐惧来自未知。人们普遍有这样的经验，如果做自己擅长和熟知的事情，成功的概率会大大提高，否则，贸然进入不擅长和陌生的领域，失败则是大概率事件。投资遵循相同的逻辑。在选股之前，投资者应该首先明白，哪些事情是你能理解的，哪些事情是你不能理解的，尽量把精力放在你能把握的事情上，避免去把握那些无法把握的事情。

　　选择成长确定性较高的行业。个股的成长离不开大的行业环境。随着社会进步和物质生活水平的提高，人类的消费习惯时刻都在发生着变化，行业的成长、停滞、萎缩甚至消失，是经济社会中常见的现象。在这种前提下，投资者应该选择成长确定性较高的行业。例如，周期性行业往往受经济周期影响波动较大，而经济周期远非普通投资者能够把握，因此，弱周期性行业尤其是消费类行业往往成为价值投资者青睐的对象。这并不意味着周期性行业不值得投资，而是和弱周期性行业相比，其成长的确定性不如后者高。

　　选择自己熟悉和专注的股票。为提高成功选股的概率，我们主张，一是要精选个股，提高股票池和持股的集中度，我们相信，同时研究20只股票远远要比同时研究100只股票更加详细和深入；二是只买入我们能够理解并已经理解得非常深入的股票。我们选股的标准相当严格，而买入的标准则更加严格，但只要买入，就不会轻易放手，好公司是千挑万选出来的，好股票则是捂出来的。

　　选择“成长”的逻辑

　　“事件驱动型”选股方式的逻辑是，只要“事件”能够被市场认可，股价则能随风起舞，进而带来盈利机会。“价格驱动型”选股方式的逻辑是，当股价的趋势确定后，在上涨过程中，股价没有最高，只有更高；在下跌过程中，股价没有最低，只有更低。而“价值驱动型”选股方式的逻辑是，尽管股价在短期内受诸多因素的影响，但在长期内，股价是由上市公司的盈利能力和成长性决定的。根据我们的研究，时间越长，股价表现和上市公司基本面的关联度越高。从中国股市过去二十多年的经验来看，当持股时间超过三年以后，投资盈亏的概率则绝大部分取决于你买入的价格和上市公司的净利润增长。

　　我们知道，上市公司业绩的成长，绝非是在短期内能够做到的，真正优质的上市公司都是卓越的长跑选手，这就决定了价值投资者持股的周期远远超过其他类型的投资者。因为我们追逐的是上市公司业绩成长带来的价值，而非短期股价波动带来的刺激。事实证明，这种方法不仅能有效地回避风险，而且从长期来看，也能够远远跑赢市场，能够真正地做到“低风险高收益”。其唯一的要求便是耐心，当你以合理的价格买入股票后，耐心地持股。历史告诉我们，耐心是成就一切伟大事业的先决条件，价值投资亦不例外。

　　(本文摘自其新浪博客)