证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 朱凯

　　今年7月加息后上市的几只高杠杆债基，均出现了明显超跌。对此，某券商自营部门人士称，投资者现在入场，保守估计1年后将有望获得约17%的收益，而承担的仅仅是较低的债券投资风险。

　　记者因此曾采访了数位保险、券商的研究人士。他们指出，从折价因素考虑，目前在二级市场买入上述B级债券型基金，将会有较好的利差保护。同时，一旦下半年加息步伐放缓或者停止，货币政策出现微调或转向的话，将有机会获取相对低风险的较高收益。

　　7月8日，富国天盈分级B(150041)和泰达宏利聚利分级B(150035)两只创新型封闭式债券基金在深交所上市交易。上市后，这两只债券基金便连续创出价格新低，截至14日各收报于0.914元和0.883元，折价均接近10%。实际上，除了货币政策与流动性紧缩等影响外，“非理性”暴跌的背后，重仓持有城投类债券，也是一个不可忽视的突发性因素。

　　Wind统计数据显示，天盈B持有的前五大债券品种中，就包括11大同债、11三明国投债、11长交债和10郴州债等4只城投债，占到基金总仓位的约11.3%。而作为对比，另一只上市稍早的债券型基金嘉实多利进取(150033)，则因为重仓短融、公司债等债券品种，就免遭了暴跌的厄运。

　　事实上，若投资者能够将持仓期限适当延长，比如半年或1年以上，上述目前已大幅折价的B级杠杆债基，的确具有较稳定的收益保证。

　　对此，北京某券商资管部门研究员北风（化名）给记者算了一笔账。他说，以富国天盈系列产品为例，其A级和B级份额的优先劣后的比例是7:3，封闭期为3年。目前场内B份额的交易价格在0.916元左右，较其净值折价约8.12%。根据目前宏观形势，货币政策在3年（该基金存续期）内出现转向，将是大概率事件。同时，由于A份额的投资回报是固定的，即开放日的1年定存乘以1.4倍率，即4.9%，超过4.9%以上的所有收益都将由B份额获得。

　　北风还告诉记者，按照保守的债券投资收益率6%来计算，B份额在1年后的净值至少可增加8.57%（计算方法为（6-4.9）×7/3+6=8.57%）。考虑到目前B份额折价8.12%，就相当于投资者现在买入天盈B，1年后收益率可以大致达到16.69%（即8.57%+8.12%）。北风表示，这一投资收益堪比股票市场的平均收益率，而承担的更多是债券投资的风险。

　　实际上，聚利B的情况也与此类似。按照同类算法，1年后预期收益可达20.16%，即便持有5年（聚利B的存续期），每年平均收益也在9.26%左右。而且由于是纯封闭债基，不会受到基金赎回压力的影响。

　　深圳一家券商投顾人士也向记者表示，对普通投资者而言，买入此类超跌的高杠杆债基品种，最重要的是要懂得中长期持有，因为债券投资并不同于股票。