证券时报多媒体数字报

　　融通领先成长基金经理管文浩：未来三年，随着医保覆盖率的提高，医药行业将迎来需求爆发的机会，大众消费品和商业零售行业亦面临持续性增长机会，龙头公司有可能实现市值翻番。

　　中欧价值发现基金经理苟开红：看好大消费长期发展前景，但不能对消费行业的增长给予过高的预期，目前消费类股票出现了大幅波动，与市场的情绪波动有关，更倾向于以合理的价位配置消费类个股，而不是趋势性操作。

　　大成中证红利基金经理胡琦：零售板块最佳的生存环境是温和通胀时期，其次是高通胀时期，一旦步入恶性通胀，对零售行业的冲击也是非常显著的。在当前高通胀的市场环境下，零售板块的防御性投资特征会更为突出。

　　证券时报记者 方丽

　　在经过去年底以来的下跌后，大消费重回基金视野，未来大消费是否还有机会？证券时报记者邀请融通领先成长基金经理管文浩、大成中证红利基金经理胡琦、中欧价值发现及中欧新动力基金经理苟开红共同探讨这一问题。

　　证券时报记者：您是否看好今年下半年大消费板块走势？

　　管文浩：消费是未来中国经济转型的着眼点，随着居民可支配收入的增长，消费需求具备可持续增长的坚实基础。中国是一个人口大国，也是一个消费大国，消费类上市公司面临广阔的市场空间和增长空间，有条件成为大市值公司。

　　胡琦：消费是一个值得长期看好的永恒主题。中国正在经历中产阶级迅速崛起和人口开始迈向老龄化的时期，中产阶级崛起对应的是消费升级，老龄化则增加了对医疗保健消费的需求，可重点关注的投资方向有：能够实现产品功能、品质、市场定位升级的公司（如产品从低端走向高端）；新消费领域和新消费模式的领军者（如文化消费、网络消费等）；医药医疗及保健行业的优势企业。

　　苟开红：看好大消费长期发展前景，但不能对消费行业的增长给予过高的预期，换句话说，其估值水平不应达到高成长新兴行业的水平。目前消费类股票出现了大幅波动，与市场的情绪波动有关，更倾向于以合理的价位配置消费类个股，而不是趋势性操作。

　　证券时报记者：目前大消费股的整体估值水平是否偏高？

　　管文浩：按今年业绩测算，目前大消费板块整体平均市盈率为25倍左右，基本上处于历史平均水平。具体来看，食品饮料行业预期今年平均业绩增长幅度超过30%，估值仍有提升空间，随着下半年消费旺季的到来，该板块仍值得看好；尤其是白酒板块，龙头公司产品处于供不应求状况，未来有提价预期，股价表现可能在大消费中领先于其他子行业。

　　胡琦：经过上半年的调整，大消费估值水平已经开始回落。以一线白酒为例，目前的动态市盈率在26倍左右，历史上一线白酒的估值大体在20至30倍间波动，当前略高于历史平均水平。但通常白酒类上市公司在每年二、三季度市场表现会相对较好，值得关注。

　　苟开红：目前大消费板块的估值水平相对合理。我们更看好受益于人口老龄化的医药板块和受益消费升级的相关板块。

　　证券时报记者：“十二五”规划中将消费放在重要位置，政府扩大内需的意愿也逐步增强，未来三年，哪些消费子行业可能最受益？

　　管文浩：从未来三年来看，食品饮料、商业零售、医药等子行业可能最受益。随着医保覆盖率的提高，医药行业将迎来需求爆发的机会，一些普药产品价格下降可能带来一些负面冲击，但具有持续创新能力和品牌优势的龙头医药上市公司完全有能力消化降价压力、实现业绩的持续快速增长。今年是药品降价影响较大的一年，一些医药上市公司业绩增长有压力，但明年以后可能恢复快速增长的势头。大众消费品和商业零售行业亦面临持续性增长机会，龙头公司有可能实现市值翻番。

　　胡琦：放眼未来，我个人倾向于医药医疗类、文化消费和网络消费类的上市公司的成长性和估值弹性会更具吸引力。在市场竞争非常充分的传统消费领域（如家电、纺织服装），获得竞争优势的企业是中长期较好的投资标的。

　　苟开红：医药板块可能是最为受益的板块。中国在医药领域与国外发达国家的差异更大，提升空间也更大，同时，当前政府也对民生领域中的“医疗健康问题”给予足够的重视程度。

　　证券时报记者：近期不少人看好食品饮料和零售板块，您怎么看？

　　管文浩：目前这两个行业估值处于历史平均水平，相对更看好食品饮料板块，因为该板块竞争格局较好，有一批市值规模较大、具有品牌优势和定价权、持续业绩优良的公司；商业零售板块大多数是区域性公司，内部竞争格局不太好、成本转嫁能力有限、市值规模偏小，不过，少数外延扩张较快的零售公司也可能表现优异。

　　胡琦：食品饮料上市公司需要面对两个重要的考验：高通胀和食品安全。前者关乎发展问题，有品牌优势、渠道优势和管理优势的公司在高通胀下更具成本转嫁能力；后者关乎生存问题，食品安全是这个行业的生命线。在这两个考验下，上市公司势必将出现分化。整体来看，经营高端食品饮料的企业有更好的发展空间。

　　零售板块最佳的生存环境是温和通胀时期，其次是高通胀时期，一旦步入恶性通胀，对零售行业的冲击也是非常显著的。在当前高通胀的市场环境下，零售板块的防御性投资特征会更为突出。

　　苟开红：上述两个板块快速的估值修复阶段已完成，未来将进入需要靠业绩支撑的增长阶段，预计板块内个股的分化将会加强。