证券时报多媒体数字报

　　纷繁复杂的投资，符合时代的差异。投资是我国经济的强力推手，交通运输就是典型体现之一。改革开放30年，我国基础设施累计投资接近30万亿元，年均增速比同期名义国内生产总值（GDP）高4.2个百分点。这一阶段，符合经济结构特点，正外部性集中体现以及融资渠道畅通的子行业得到率先发展。我国以对外贸易为主的经济增长方式决定了公路、港口发展速度超前，短时间内质量和里程快速提升，极大提高了劳动生产率。“十二五”行业发展拉动经济核心特点仍在，部分行业仍不能满足需求，行业规划中多项指标仍将保持30％以上增速，铁路、航空等行业将打开发展空间。

　　“十二五”关键词之一：效率。投资拉动GDP的经济增长方式并未有效改变，产业结构向中西部转移为经济转型腾出时间和空间，也对交通运输的发展提出了更高的要求。虽有发展滞后因素推动，铁路建设提速更是社会整体效率提高的关键。高铁拉近城市距离，融合经济圈，创造经济带的同时，更能增强既有线路的货运能力，缓解公路运输为主造成的物流成本高企问题。收费公路里程位居全球首位影响出行效率，政府融资平台治理限制公路融资，五部委联合治理违规公路收费压制盈利能力，促使公路资金运用效率降低，公路估值将长期受到压制。

　　“十二五”关键词之二：大众化。携程、百度、阿里巴巴成功的关键是背后庞大的消费人群。仅仅依靠商务需求，航空的增长空间将十分有限。消费大众化，逐渐进入寻常百姓家是航空业持续发展的基石。2010年我国人均GDP超过4300美元，支撑航空公司规模持续扩大，航线覆盖率不断提高。在一个高速发展的新兴经济体，价值毁灭者的称号或许并不成立。

　　“十二五”关键词之三：投资。投资决定行业景气度，行业景气度延伸维持投资强度。“十二五”公路水路、铁路、航空的投资将分别达到6.2万亿、2.8万亿和1.5万亿元。公路水路投资已经趋于稳定，并且其受益个体数量庞大，个体价值增长空间有限。铁路、航空资本密集型特点更为显著，虽然整体投资强度不及公路水路，但其中个体受益程度将大幅提高。

　　供应链集中体现未来价值。经过多年发展，基础设施建设趋于传统化，基建参与者竞争力几无差异。国内市场趋近于充分开发，海外市场的拓展必将迫使其更多暴露在国际风险之下。但在供应链的两端，分工细化将催生新兴行业和行业龙头，体现的是风险之外的价值高速增值。例如，整体推荐的铁路行业中，机车车辆集中体现了风险小、附加值高的特点。公路建设趋于饱和，但其中信息化建设投资前景明朗，建设刚起步，市场前景广阔。　（作者单位：中国工商银行投行研究中心）