证券时报多媒体数字报

　　在股指期货上市运作一周年，市场总体交易保持平稳之际，却有传言称股指期货投资者亏损近50%，其推论依据是：股指期货累计开户7.1万户，保证金规模170亿元，则人均资金为近24万元，不到开户门槛50万元的一半。在专业人士看来，这个推理不仅逻辑混乱，其结论更是与事实大相径庭。

　　首先我们要全面理解上述公开数据。相关的保证金总规模170亿元，指的是在中国金融期货交易所结算账户上的总体保证金规模，而不是参与股指期货交易的客户的全部保证金。这两者是有差异的。

　　在股指期货推出后，来自证券市场的一批符合股指期货投资者适当性制度要求的机构投资者及个人投资者开始参与到股指期货的交易中来。与此同时，此部分投资者也进一步增强了对于国内商品期货品种的充分了解，这样，在参与股指期货过程中，发现其他商品期货品种存在较为明显的市场机会时，也会将资金投入到相关商品期货的交易中去，这样就会导致客户保证金从中金所的结算账户流向其他商品期货交易所的结算账户。这在去年以来棉花、白糖、橡胶、铜等品种出现大的趋势行情时，都有类似情况发生。

　　同样的，原先就是来自商品期货市场的股指期货投资者群体在商品期货出现大的交易机会时，也会将资金转向商品期货市场。这些就都会导致资金流出效果，对中金所的保证金规模带来影响。以此保证金规模变化去评估股指期货客户的参与者出现巨额亏损，本身就缺乏科学的依据。

　　其次，我们也要理解股指期货开户门槛及后续资金要求的问题。股指期货开户时，投资者需要有50万元的资金，但是，并不是说客户在赚取盈利后不得提出资金。其实，一批成熟的机构投资者和个人都有赚钱时适当提出资金，以降低总体投资规模的交易习惯，这在营业部的很多客户中都有所体现。

　　另外，股指期货开户环节及开户之间的广泛而深入投资者教育活动，也使得投资者对于股指期货的特征及理性参与股指期货市场有充分的认识。当投资者发现自己的交易风格及交易习惯在股指期货市场上不具备优势时，也会考虑将资金从股指期货市场中转出，重新回到自己更为熟悉的股票市场或者商品期货品种上来，这也是会导致中金所的股指期货保证金规模下降的因素，并不能简单将此部分资金的流出全部归为客户在股指期货市场上亏损。

　　再次，从市场的保证金比率水平和价格波动区间来看，股指期货市场上的交易所收取的保证金水平在15%-18%，期货公司在此基础上还要增加一些。自去年4月份股指期货上市以来，股指期货市场并未出现极端行情，市场运行平稳，甚至没有出现涨跌停板的行情，从期货公司结算风控部门了解的情况看，股指期货的盘中风险控制的压力是最小的，股指期货市场没有出现客户爆仓，需要大幅追加保证金的局面，这些也都为股指期货市场参与者主动管理自身交易风险创造了条件，有助于避免客户出现巨额亏损。

　　最后，股指期货作为期货公司开展的创新业务，各期货公司都充分注重保护投资者的合法权益。

　　以光大期货为例，公司将来自证券公司IB客户参与股指期货交易的盈亏，与公司对业务部门的考核激励直接挂钩，从制度上充分体现重视股指期货客户的盈利率，这在实践中也取得了良好的效果。光大期货来自控股股东光大证券的股指期货IB客户总体保持着盈利，这也都说明简单推论股指期货客户亏损过半的说法是不科学的。　（作者系光大期货分析师）