证券时报多媒体数字报

　　市场对于地方政府的还款意愿并不担心。业界认为，在还款困难的情况下，地方政府也会优先兑付城投债，再归还银行贷款本息。毕竟银行贷款可以私下协商、重组贷款，而城投债一旦到期不能兑付，将在公开市场上引起轩然大波，导致地方政府融资更难。“从这个角度而言，城投债相比地方融资平台贷款更安全。”分析人士认为。

　　证券时报记者 唐曜华

　　面对城投债近期连续下跌，多位银行人士在接受证券时报记者采访时认为，目前城投债的价位仍未完全反映城投债的风险，将持续观望和回避城投债品种，建议政府应该出台相关措施，化解投资人对城投债的担忧。

　　城投债买盘稀少

　　近期，云投债重组消息引发了投资人的担忧，同时资金面又遭遇偏紧的预期，城投债成为机构纷纷抛售的对象。

　　“所有人都在抛售，基本上没有买盘。”兴业银行一债券交易员称。据Wind数据统计，491只城投债中，7月20日仅27.3%的城投债有成交量。7月21日，城投债有成交量的占比继续降至11.4%，并且成交量主要集中于交易所债市，其他城投债均为零成交。

　　成交稀少、流动性差使得机构进一步远离城投债。徽商银行一交易员称，城投债流动性如此差，一旦真正暴露问题，抛售都难。现在买城投债的投资者有赌一把的感觉，赌城投债最后不会出现兑付问题。

　　“即使相信城投债真实违约风险不大，投资者还是颇为担心市价波动的风险。一旦再有融资平台的负面消息传出，城投债价格恐再次下跌。”平安证券固定收益事业部研究主管石磊认为。

　　自城投债风波出现以来，多只城投债价格应声出现下跌。例如，08铁岭债本月以来累计下跌了4.8%。对此，招行资金交易部信用债分析师程卓认为，目前城投债的市价仍然没有真正、完全体现城投债的风险。

　　地方融资亟待规范

　　近期城投债风波的导火索是某只城投债在未公告的情况下转移优质资产，以及云投债酝酿重组的消息。尽管地方政府转移资产，成立新的融资平台的做法在过去并不少见，但是在近期对地方债务风险担忧升级的环境下，地方政府采用上述方式进一步放大杠杆的做法则加剧了市场的担忧。

　　据记者了解，多位银行交易员已对城投债采取了回避的态度，并表示将高度观望下一步地方政府的相关举措。

　　程卓认为，此轮城投债恐慌的主要原因在于，市场担忧地方融资平台所面临的资金成本进一步上升、负债过度的风险。因此，化解城投债担忧有待以下几方面因素的出现：一是资金面政策性回暖；二是监管部门允许支持存续的融资平台贷款项目；三是地方发债规范化、透明化。比如相关部门出台相关政策对地方政府融资、扩张进行制约、疏导，同时，地方政府做到预算透明化，并向市场披露整体融资计划、框架。

　　石磊也认为，除非政府出台化解融资平台债务风险的措施，否则投资人仍难以平抑当前的担忧情绪。

　　地方融资平台未来将面临三大还款高峰期。第一大还款高峰期为2011年至2012年，目前已经来临；而第二大还款高峰期为2012年至2013年，第三大还款高峰期为2015年至2018年。

　　不过，市场对于地方政府的还款意愿并不担心。多位分析人士认为，在还款困难的情况下，地方政府也会优先兑付城投债，再归还银行贷款本息。毕竟银行贷款可以私下协商、重组贷款，而城投债一旦到期不能兑付，将在公开市场上引起轩然大波，导致地方政府融资更难。“从这个角度而言，城投债相比地方融资平台贷款更安全。”分析人士认为。