证券时报多媒体数字报

　　见习记者 唐立

　　昨日，A股市场重心明显下沉，上证综指相继失守20日和60日线。因中国7月汇丰PMI预览数据由50.1下跌至48.9，标志着制造业活动由扩张转入收缩状态，令市场信心遭遇挫折。截至收盘，上证综指报2765.89点，下跌1.01%；深证成指报12301.41点，下跌0.75%。两市合计成交共计1788亿元，同比小幅萎缩。

　　从盘面观察，尽管早盘股指出现高开，但由于银行、地产等权重股的表现不给力，使得大盘依旧维持相对弱势的震荡。受到巨额再融资的逼空，银行股集体表现失色，无一个股见红。其中，深发展A跌2.05%，浦发银行、光大银行、交通银行、华夏银行、南京银行、宁波银行等6只个股跌幅均超过当日大盘跌幅。

　　再融资阴云重聚

　　估值修复承重压

　　尽管大盘指数本周连续四日都在向下调整，但自6月下旬开始反弹至今，依然录得5.93%的涨幅，而同期银行板块指数仅上涨1.54%，其表现明显落后于大盘。就算从较长时间来看，银行板块的表现也并不出色，一些个股如农业银行，上市一年未见长胖，依然走在发行价边缘，被投资者笑称捂不烂的“白菜股”。

　　昨日，有媒体披露14家上市银行再融资计划的消息称，再融资规模将超过4600亿元。上半年，光中国银行、农业银行、工商银行、建设银行、交通银行五大行的再融资计划规模就已经达到2200亿元。股份制银行中，浦发银行与兴业银行分别计划发行500亿元以及100亿元的次级债，同时兴业银行还计划发500亿元的金融债券，来补充附属资本。华夏银行则通过定向增发，融资202.09亿元。7月19日，招商银行公布不超350亿元的A+H股配股方案。

　　由于受到监管新指标提高带来的压力，银行不得不进行再融资来缓解资本压力。但在资金面已经延续较长时间紧缩的市场，如此巨大的融资额仍然使得银行股的表现噤若寒蝉。对此，分析人士认为，从2010年以来，再融资始终是困扰银行板块的主要因素，让市场为银行业简单的规模扩张感到担忧。因此，普遍被期待的银行板块估值修复一直都给人三心二意的印象。尽管今年银行再融资更多选择用次级债等债券的方式和发行H股的方式来进行，但在资金政策尚未出现松动的当下，依然对股市形成较大的冲击，并带来压力。

　　不过，也有分析人士指出，上述银行大规模融资计划大多是去年计划定下的，而且多数银行如工、中、交等银行今年已完成了去年计划的融资计划，部分银行如建行、农行等也即将完成去年的融资计划。上市银行今年融资方式多为转债融资，股权融资今年计划推出的只有招商银行等个别上市银行。可以说今年上市银行的融资对投资者和A股的压力并不大。

　　低估值作伴

　　可低吸静待催化剂

　　目前，16家上市银行2011、2012年PE分别为7.8倍、6倍，2011年PB为1.40倍，银行板块估值进一步回落。分析人士认为，尽管除了再融资之外，银行股还面临平台贷的总压，但市场已经将最坏情况反映在股价中。6月27日，国家审计署发布的《全国地方性债务审计结果》显示，截至2010年底，全国地方政府性债务余额10.72万亿元，在一定程度上增强了平台贷的透明度。因此，在如此低的估值下，银行股长期的投资价值已经显现，任何股价下跌都是建仓的时机。

　　国元证券认为，目前银行股估值已处于历史底部，加上行业基本面的强劲增长，是银行业值得看好的基础。在宏观经济不出现大波动的背景下，银行业业绩高增长基本是确定的，中期有望同比增长31%左右，全年增长28%左右。尽管货币政策紧缩、监管政策、地方融资平台等因素制约银行股估值修复和扩张，但当前的估值已经对这些负面因素有一定的反应，估值有足够的安全边际。下半年随着通胀见顶，宏观经济趋稳，紧缩政策逐步淡出，估值修复甚至新一轮估值扩张有望启动。但对通胀见顶的预期需要时间的确认并有可能会有反复，注定银行股走强是个渐进的过程。同时，监管政策细则的逐步推出，以及地方融资平台负面问题等因素，也将间歇性成为关注焦点，对银行股的升势进行扰动。个股选择上，可关注商业模式清晰、转型较成功的民生、招商，估值较低的兴业以及拨备充足的浦发等。

　　有分析人士也指出，银行业凭借绝对的渠道和客户资源优势，对经营环境变化有极强的适应能力。目前行业景气度和盈利能力处较高水平，而估值显著偏低。因此可对银行板块积极看好，在目前的位置可以考虑低吸，并静待下阶段催化剂的来临。一是半年盈利继续靓丽；二是7月短期资金面趋紧格局缓解；三是伴随通胀见顶和实体经济回落过程，偏紧货币政策不会加码。且一旦政策拐点到来，银行股跟随大势会产生估值修复，投资者可保持关注中型股份银行如浦发、民生、招行、华夏等，大银行可做适当配置。