证券时报多媒体数字报

　　7月份以来，沪铝表现可谓鹤立鸡群，已经形成了两波完美的上升浪，但在20日自高位回落，由涨转跌。且现货紧张导致“近强远弱”倒挂的格局在改变，现货升水大幅缩减。

　　对于铝价而言，尽管铝价第二个上升浪还未结束，还有继续上行的空间，但是铝价阶段性强势冲高已经透支了未来上行的潜力。

　　成本支撑和现货偏紧双重利好引爆此波涨势。6月份，铝价第一波上涨浪潮，主要是电价和其他原材料价格上涨导致成本上升；而进入7月份成本支撑还未远去，现货供应偏紧却越发明显，铝价展开了第二波上涨攻势。

　　通过现货市场铝锭升贴水看，自2005年以来中国铝市场就供应过剩，现货报价一直表现贴水，而进入6月份铝现货报价开始出现小幅升水。

　　铝锭的去库存化进展相对顺利。一季度国内铝锭的隐性库存大约有400万吨，而进入二季度削减至150万吨左右。而显性库存下降更为明显，从去年同期的49万吨左右降至23万吨，降幅超过50%。占据我国铝产量40%以上的河南、山东等地已经出现供不应求的局面。

　　内需强劲表现很是意外。尽管一季度国内房地产遭遇政策调控，但是房地产投资继续保持高位运行，而量价齐升的行情刺激房地产新房开工的热情。而进入4月和5月份房地产投资、新房开工和房屋销售一度回落，但是6月份得到很大改善，建筑市场对铝合金的需求非常强劲。数据显示，1-6房地产投资完成额同比增长32.9%，且6月份较5月份环比增长39%；而1-6月份新房开工同比增长24%，最重要的是6月份新房开工并没有因房地产调控而下降，反而同比增长2%。

　　还有另外一个领域电力行业，随着铝代铜在电缆上的运用技术越来越成熟，铝在电力行业的消费也极为可观。数据显示，6月份国内发电设备、变压器和发点设备产量分别同比增长17.71%、16.79%和39.68%。

　　而外需对国内铝去库存化的贡献可谓首屈一指，上期所铝库存自去年同期下降超过57%。5月份铝材出口同比增长79%，增至34万吨，而1-5月份铝材累计出口增长48%，达到123万吨。因国内铝材产量过剩严重，需要通过大量出口缓解供应过剩压力。而铝材出口享受13%的退税要取消的传闻，更是刺激铝材出口在5月份集中出货，但是6月份未锻轧铝出口59166吨，较5月份环比大幅下降16%。

　　乐观的同时，我们还发现潜在的利空在积聚。首先，中国电解铝产能过剩是个不争的事实，目前电解铝行业产能达2200万吨，开工率只有74%左右。而一旦铝价攀升将使得铝厂利润大幅飙升，产能重启或者新建产能难以禁止。通过测算，电解铝价格升至16700元/吨时，中国电解铝冶炼厂基本上实现全行业扭亏为盈。目前铝现货价攀升至17700元/吨左右，那么全行业平均利润可以达到700至800元/吨。其次，电解铝的内外需在下半年会逐步放缓。由于汽车行业扩张继续低迷，新能源汽车补贴传闻被工信部否认，汽车对铝合金的需求很难恢复高速增长；下半年，新购令扩大到二三线城市，预计对铝合金和铝型材的需求将会出现较大幅度的萎缩。最后，下半年宏观经济和货币环境充满不利因素，唯一存在的变数就是美联储是否推出第三轮量化宽松政策。

　　总之，下半年铝的内外需扩张势头放缓，再加上全球经济复苏缓慢、低增长和高通胀并存，短期强势冲高透支了中长期上涨的潜力，沪铝价阶段性强势将步入尾声，后市涨势放缓。　（作者系宝城期货分析师）