证券时报多媒体数字报

　　对冲基金经理的出身多种多样，有高中毕业的投行交易员出身、有公募基金经理，也有大学教授和诺贝尔奖得主，风格更是千奇百怪，有技术派、宏观经济分析派、数量套利派、投资者行为分析派等，但是有些成功的秘诀是共通的。

　　1、股灾后是最佳的买入时机。

　　尽管长期资本管理公司和索罗斯等大鳄1998年在俄罗斯市场损失惨重，但也有对冲基金在俄罗斯泡沫破灭后杀回俄罗斯市场，在1999年大量买入，长期持有后获得高额收益。新兴市场的波动幅度很大，往往能带来很好的投资机会。例如，本轮次贷危机之后，有很多对冲基金在全球各地忙于抄底。

　　2、购买收益/风险极低的低价资产以获得长线超额收益。

　　1997年黄金远期价格一直向上，5年远期黄金价格达到380美元，按当时的远期和波动率计算，5年期交割价格为300美元的黄金买入期权仅为3美元。有对冲基金觉得该收益与风险的对比极其突出，因为5年内说不清会发生什么导致黄金价格的下跌，而成本只有3美元，2年后他们将期权以18美元卖出。

　　某对冲基金经理在《经济学家》杂志上读到一个报道，说尼日利亚的人均啤酒消费量从34升下降到3升，又回升到4升。在这样一个热带国家，啤酒消费量下降90%显然不正常，事实上啤酒消费已经开始反弹。尽管与1999年尼日利亚军人统治结束的历史背景有关，但也显示其很好的市场潜力。

　　3、寻找错误的市场定价或趋势

　　错误的市场定价的案例很多，最著名的是索罗斯冲击英镑和东南亚金融危机等。这里举一个德国马克的例子。1989年开始，东欧政局动荡，两德合并有望。1989年的11月9日，柏林墙在东、西德人民的欢呼声中倒塌，德国马克一路上涨，市场中所有人都看好马克的前景，但事实上这种上涨已经开始透支未来，1989年底，瑞士政府开始大幅提高利率，但是市场不为所动，投资者仍对马克充满信心。有对冲基金经理认为，瑞士法郎被低估，瑞士法郎空头必将回补，有潜在剧烈上升的趋势。 　　

　　4、及时止损

　　在实战中，看错导致损失时常发生。好的基金经理往往会设好止损线，一旦跌破立刻止损，以防过度自信导致满盘皆输。某基金经理曾在1993年~1994年做多英镑，但由于美国政府攻击日本的贸易政策和英国通胀水平超预期上升，导致日元升值和英镑大跌。尽管从长期看，英镑是大涨的，但当短期不确定性上升时，保持严格的操作纪律是活下来的先决条件。 （国泰君安策略团队）