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　　证券时报记者 付建利

　　没有任何券商和基金等金融机构的工作经历，深圳铭远投资顾问有限公司董事长王志忠靠着坚定的信念和勤奋，一路走到了今天私募基金掌门人的位置。这位年过不惑的职业投资人一再强调，投资没有什么捷径，唯有不断地学习和实战。

　　“让我感到颇为欣慰的是，铭远投资在任何一个年头没有让任何一个客户亏过钱。”王志忠说这话时，显然充满了底气。这种底气的来源之一，就是他多年以来勤奋地调研上市公司。以至于上市公司在接待王志忠时都颇为惊讶：“你作为公司的老总，也亲自来调研啦？”

　　为此，王志忠打算改更换自己的名片，去掉名片上面的“董事长”头衔。

　　十年两次空仓

　　1968年出生的王志忠祖籍山东威海，出生于东北，沈阳理工大学机械工程专业本科毕业后，王志忠进入一家科研单位做了6年的工程师，工作之余，王志忠慢慢对股票市场产生了浓厚的兴趣。在1994年至1999年的几年时间里，王志忠阅读了大量巴菲特、索罗斯等投资名家的经典著作，并在实战中逐渐形成了自己的投资风格。在2001年至2010年的十年时间里，王志忠两次空仓，恰好避开了资本市场的两次大跌，这不仅让他保住了胜利果实，也让他在业界获得了名声。

　　2001年初，王志忠认为，很多上市公司的质地都比较差，但估值却不便宜，由于股权分置，上市公司的盈利状况与大股东的利益并没有多大的关系。某种程度上，上市公司就是圈钱的工具，而且让王志忠感到不安的是，不少上市公司都在做委托理财，没有好好地经营企业，这让王志忠嗅出了股市里危险的气息，他果断地清掉了股票，转战香港，重仓一只医药股，两年的时间收益率超过300%。

　　转战香港时，王志忠还投资了B股。彼时，他认为B股市场面临局部性牛市。2004年，A股市场上贵州茅台市盈率仅有15倍，股价30元不到，王志忠认为，保守地估算贵州茅台的存货，茅台的股价也可望达到100元。在王志忠眼里，一个千载难逢的投资机会来临了！于是2004年王志忠又回到A股市场，先后重仓贵州茅台、苏宁电器、大商股份等牛股。

　　2005年四季度，大宗商品市场迎来了牛市，美元又长期处于贬值的通道，全球经济、尤其是中国经济处于低通胀、高增长的阶段，主要的金属库存基本上都在四成以下。更让王志忠兴奋的是，美国养老基金当时配置了一个百分点的大宗商品，王志忠坚信美国养老基金在接下来的2006年会继续配置大宗商品，由此有色金属很可能迎来一波强劲的牛市。

　　在有色金属里，王志忠最为看好与锌相关的上市公司。理由是：当时锌的库存比铜还低，而且回收利用的程度不如铜，与锌相关的上市公司业绩确定。循着这一思路，王志忠重仓了驰宏锌锗、宏达股份、中金岭南等有色股，获益良多。

　　现在看来，2008年之前进行了减仓或空仓的投资者是多么明智！王志忠在2007年8月份的时候就认为，当时A股市场的疯狂程度已经无法用价值投资来解释清楚了，市场上的资金很多，但大多是在做筹码的游戏。上市公司之间交叉持股的情况非常严重，一旦股市下跌，就会形成互相杀跌的恶性循环。“用价值投资的方法，当时已经找不到有安全边际的股票，而且我当时也判断美国经济的情况会非常糟糕。”

　　2007年底至2008年初，王志忠逐步清掉了所有的股票，彻底躲过了2008年的大跌。不过，他也坦承，虽然判断对了美国金融危机的危害性，但中国经济下滑速度之快，却是超乎他想象的。

　　实事求是进行价值投资

　　“只有两种情况下，市场是容易判断的。第一是典型性的牛市，其次是牛市结束后熊市的第一阶段。”王志忠认为，除了以上两种情况，其他情况下市场的走势是不容易判断的。“我不会随意去判断市场，不想让自己太累！”在典型性的牛市里，周期性股票很可能成为领涨的品种，投资此类品种可以获取最大收益。而在牛市结束后的熊市第一阶段，王志忠会保持空仓。

　　笃信价值投资的王志忠在过去的十年投资生涯中，基本上都是遵循自下而上的原则去选择有价值的上市公司。对经济的看法不会成为他股票操作的依据，因为在王志忠看来，一般的投资人对宏观经济的看法很难真正洞悉全部，即便是一流的经济学家，判断宏观经济也常常出错，因此，王志忠并不会过于看重市场上关于宏观经济的各种言论，相反，他更重视严格地去筛选投资标的，非常看重股票的安全边际。

　　不过，王志忠的价值投资并非买入并持有的死板套路。他遵守的原则是，任何股票买入一年之后，股价都应该在现有股价之上。也就是说，王志忠有信心买入的股票，哪怕短期内出现下跌，但一年后不能赔钱。“在我这里，价值投资的期限是一年！”王志忠主张多标准、多角度地运用多种估值方法去评判上市公司的投资价值，在这位私募基金掌门人眼里，投资不仅仅是一门严谨的科学，更是一门艺术，它在纷繁复杂的市场中追求获胜概率的最大化。

　　“我奉行的是自下而上、实事求是的价值投资，从来不会去做趋势投资和波段操作。”王志忠表示，不管多么优秀的企业，一旦估值超过他认可的合理范围，就不能说是好的投资标的了。价值投资应当是积极的价值投资，不能买了股票就睡大觉。在王志忠的投资过程中，他会经常提醒和反问自己：优秀的投资标的是否会发生变化？是否有更好的投资标的？同样好的投资品种，有没有更好的投资品种以供选择？

　　理工科出身、做过工程师，王志忠有着良好的逻辑思维能力，他说自己的性格似乎只适合于投资，投资已经成为他生命的一部分。浸淫资本市场多年，王志忠有着切身的感悟：投资不在于“术”，更多地是哲学意义上的“道”。很多时候投资人都需要足够的勇气去战胜人性中固有的贪婪，有时候又需要特别冷静。

　　“我喜欢去寻求事物的本质！”王志忠至今感谢华尔街投资经理们的投资智慧，比如《如何选择成长股》、《聪明的投资》、《股票作手回忆录》等等投资经典书籍，王志忠都至少看过三遍。