证券时报多媒体数字报

　　市场正变得越来越理性，对宏观趋势的走向越来越敏感，对业绩增长质量的反映也越来越深刻，市场很难为没有质量的增长给出溢价，比如银行，业绩增长虽快，但因为有大量坏账的威胁，市场仍会给它较低估值。

　　在波动很窄的市场中，我们主要考虑两件事：一是在没有明显大趋势的情况下，一些短期趋势应该要抓，积少成多；二是从长期方向来看，当经济走出目前的胶着状态之后，哪些产业能够脱颖而出。必须从战略上做好准备，否则当它们真正冒出来的时候，很可能抓不住。

　　在当前的状况下，最关键的因素是对通胀的判断，食品价格波动把此轮通胀推至高点，但随着生猪存栏量的增加，价格可能会下降。同时，大宗商品方面，欧美都有抑制原油价格的动力，美国也在动用战略储备打压油价，未来原油价格的上涨趋势就不那么可怕了。政策方面，也隐约可见积极的信号，总体上通胀预期已得到缓解。

　　估值也是重要因素。为什么当前的估值非常便宜，市场却不涨？这是因为银行拉低了整体估值。通胀将进入回落阶段，此时加仓是比较好的策略。银行、煤炭、水泥、有色、化工都是我们下半年看好的行业。银行的低估值、稳定增长使它具有相当的吸引力，保障房的建设利好水泥、煤炭、化工，这些行业也处在不断整合与竞争优化的环境中，一批有核心竞争力的企业有望脱颖而出。　（作者系景顺长城基金投资总监）